किसी उद्यम के वित्तीय उत्तोलन, आर्थिक अर्थ, वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की गणना के लिए सूत्र और जेएससी रुसहाइड्रो के लिए इसके मूल्यांकन के एक उदाहरण पर विचार करें।

वित्तीय लाभ उठाएंउद्यम (एनालॉग: उत्तोलन, क्रेडिट उत्तोलन, वित्तीय उत्तोलन, फ़ायदा उठाना) - दिखाता है कि उद्यम की उधार ली गई पूंजी का उपयोग शुद्ध लाभ की मात्रा को कैसे प्रभावित करता है। वित्तीय उत्तोलन किसी उद्यम के वित्तीय और निवेश विश्लेषण की प्रमुख अवधारणाओं में से एक है। भौतिकी में, लीवर का उपयोग, कम प्रयास के साथ, ऊपर उठाने की अनुमति देता है अधिक वजन. वित्तीय उत्तोलन के लिए अर्थव्यवस्था में कार्रवाई का एक समान सिद्धांत, जो आपको कम प्रयास के साथ मुनाफा बढ़ाने की अनुमति देता है।

वित्तीय उत्तोलन का उपयोग करने का उद्देश्यपूंजी की संरचना को बदलकर उद्यम का लाभ बढ़ाना है: स्वयं के शेयर और उधार ली गई धनराशि। यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि किसी उद्यम की उधार ली गई पूंजी (अल्पकालिक और दीर्घकालिक देनदारियों) की हिस्सेदारी में वृद्धि से उसकी वित्तीय स्वतंत्रता में कमी आती है। लेकिन साथ ही, उद्यम के वित्तीय जोखिम में वृद्धि के साथ, अधिक लाभ प्राप्त करने की संभावना भी बढ़ जाती है।

वित्तीय लाभ उठाएं। आर्थिक समझ

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव को इस तथ्य से समझाया गया है कि अतिरिक्त धन आकर्षित करने से उत्पादन की दक्षता में सुधार हो सकता है आर्थिक गतिविधिउद्यम। आख़िरकार, आकर्षित पूंजी को नई परिसंपत्तियों के निर्माण के लिए निर्देशित किया जा सकता है जिससे दोनों में वृद्धि होगी नकदी प्रवाहऔर कंपनी की शुद्ध आय। अतिरिक्त नकदी प्रवाह से निवेशकों और शेयरधारकों के लिए उद्यम के मूल्य में वृद्धि होती है, जो कंपनी के मालिकों के लिए रणनीतिक उद्देश्यों में से एक है।

वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव. गणना सूत्र

वित्तीय उत्तोलन का प्रभावलीवर आर्म के अंतर (टैक्स सुधारक के साथ) का उत्पाद है। नीचे दिया गया चित्र वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के निर्माण में प्रमुख कड़ियों का एक आरेख दिखाता है।

यदि आप सूत्र में शामिल तीन संकेतकों को लिख लें, तो यह इस तरह दिखेगा:

टी आयकर की प्रतिशत दर है;

आरओए - उद्यम की संपत्ति पर वापसी;

आर - आकर्षित (उधार ली गई) पूंजी पर ब्याज दर;

डी - उद्यम की उधार ली गई पूंजी;

ई - उद्यम की इक्विटी पूंजी।

तो, आइए वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के प्रत्येक तत्व का अधिक विस्तार से विश्लेषण करें।

कर सुधारक

कर सुधारक दिखाता है कि आयकर दर में परिवर्तन वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव को कैसे प्रभावित करता है। हर कोई आयकर देता है कानूनी संस्थाएंआरएफ (एलएलसी, ओजेएससी, सीजेएससी, आदि), और इसकी दर संगठन की गतिविधि के प्रकार के आधार पर भिन्न हो सकती है। इसलिए, उदाहरण के लिए, आवास और सांप्रदायिक क्षेत्र में लगे छोटे उद्यमों के लिए, अंतिम आयकर दर 15.5% होगी, जबकि असमायोजित आयकर दर 20% है। कानून के अनुसार न्यूनतम आयकर दर 13.5% से कम नहीं हो सकती।

वित्तीय उत्तोलन का अंतर

वित्तीय उत्तोलन अंतर (डीआईएफ) परिसंपत्तियों पर रिटर्न और उधार ली गई पूंजी पर दर के बीच का अंतर है। वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव सकारात्मक होने के लिए, यह आवश्यक है कि इक्विटी पर रिटर्न ऋण और उधार पर ब्याज से अधिक हो। नकारात्मक वित्तीय उत्तोलन के साथ, उद्यम को नुकसान उठाना शुरू हो जाता है, क्योंकि यह उधार ली गई पूंजी के भुगतान से अधिक उत्पादन दक्षता प्रदान नहीं कर सकता है।

वित्तीय उत्तोलन अनुपात (एनालॉग: वित्तीय उत्तोलन)किस अनुपात को दर्शाता है समग्र संरचनाउद्यम की पूंजी उधार ली गई धनराशि (ऋण, ऋण और अन्य दायित्व), और वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव पर उधार ली गई पूंजी के प्रभाव की ताकत निर्धारित करती है।

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के लिए इष्टतम उत्तोलन

अनुभवजन्य डेटा के आधार पर, एक उद्यम के लिए इष्टतम उत्तोलन (ऋण-से-इक्विटी अनुपात) की गणना की गई, जो 0.5 से 0.7 की सीमा में है। इससे पता चलता है कि उद्यम की समग्र संरचना में उधार ली गई धनराशि का हिस्सा 50% से 70% तक है। उधार ली गई पूंजी की हिस्सेदारी में वृद्धि के साथ, वित्तीय जोखिम बढ़ते हैं: वित्तीय स्वतंत्रता, शोधनक्षमता खोने की संभावना और दिवालियापन का जोखिम। यदि उधार ली गई पूंजी की राशि 50% से कम है, तो कंपनी मुनाफा बढ़ाने का अवसर चूक जाती है। वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का इष्टतम आकार संपत्ति पर रिटर्न (आरओए) का 30-50% माना जाता है।

बैलेंस शीट पर JSC RusHydro के लिए वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की गणना का एक उदाहरण

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की गणना के लिए सूत्रों में से एक इक्विटी पर अतिरिक्त रिटर्न है ( आरओए, संपत्ति पर रिटर्न) इक्विटी पर अधिक रिटर्न ( आरओई, इक्विटी पर रिटर्न). इक्विटी पर रिटर्न (आरओए) कंपनी की इक्विटी और ऋण पूंजी दोनों के उपयोग की लाभप्रदता को दर्शाता है, जबकि आरओई केवल इक्विटी की प्रभावशीलता को दर्शाता है। गणना सूत्र इस प्रकार दिखेगा:

कहाँ:

डीएफएल - वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव;

आरओए - उद्यम की पूंजी (संपत्ति) पर वापसी;

आरओई - इक्विटी पर रिटर्न

आइए हम बैलेंस शीट पर JSC RusHydro के लिए वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की गणना करें। ऐसा करने के लिए, हम लाभप्रदता अनुपात की गणना करते हैं, जिसके सूत्र नीचे प्रस्तुत किए गए हैं:

संपत्ति पर रिटर्न की गणना (आरओए) संतुलन द्वारा

इक्विटी अनुपात पर रिटर्न की गणना (आरओई) संतुलन द्वारा

JSC RusHydro की बैलेंस शीट उद्यम की आधिकारिक वेबसाइट से ली गई थी।

आय विवरण नीचे प्रस्तुत किया गया है:

JSC RusHydro के लिए वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की गणना

आइए प्रत्येक लाभप्रदता अनुपात की गणना करें और 2013 में JSC RusHydro के लिए वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का मूल्यांकन करें।

आरओए = 35321/816206 = 4.3%

आरओई = 35321/624343 = 5.6%

वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव (DFL)= आरओई - आरओए = 5.6 - 4.3= 1.3%

प्रभाव से पता चलता है कि JSC RusHydro द्वारा उधार ली गई पूंजी के उपयोग से परिचालन की लाभप्रदता को 1.3% तक बढ़ाना संभव हो गया। इक्विटी पर रिटर्न पर वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का आकार लगभग ~30% है, जो इष्टतम अनुपात है और उधार ली गई पूंजी के प्रभावी प्रबंधन को इंगित करता है।

सारांश

वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव किसी उद्यम द्वारा अपनी दक्षता और लाभप्रदता बढ़ाने के लिए उधार ली गई पूंजी के उपयोग की प्रभावशीलता को दर्शाता है। बढ़ती लाभप्रदता आपको उत्पादन, प्रौद्योगिकी, मानव संसाधन और नवाचार क्षमता के विकास में धन का पुनर्निवेश करने की अनुमति देती है। यह सब उद्यम की प्रतिस्पर्धात्मकता में सुधार करता है। ऋण पूंजी के अनपढ़ प्रबंधन का कारण बन सकता है तेजी से विकासदिवालियापन और दिवालियापन का जोखिम।

कंपनी के स्थिरता संकेतकों का वित्तीय मूल्यांकन सफल संगठन और उसकी गतिविधियों की योजना के लिए आवश्यक है। इस विश्लेषण में वित्तीय उत्तोलन का उपयोग अक्सर किया जाता है। यह आपको संगठन की पूंजी संरचना का मूल्यांकन करने और इसे अनुकूलित करने की अनुमति देता है।

उद्यम की निवेश रेटिंग, विकास की संभावना और लाभ की मात्रा में वृद्धि इस पर निर्भर करती है। इसलिए, विश्लेषण की गई वस्तु के कार्य की योजना बनाने की प्रक्रिया में, यह संकेतक एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। इसकी गणना की विधि, अध्ययन के परिणामों की व्याख्या विशेष ध्यान देने योग्य है। विश्लेषण के दौरान प्राप्त जानकारी का उपयोग कंपनी के प्रबंधन, संस्थापकों और निवेशकों द्वारा किया जाता है।

सामान्य सिद्धांत

वित्तीय उत्तोलन एक संकेतक है जो किसी कंपनी के उधार और स्वयं के वित्तपोषण के स्रोतों के एक निश्चित अनुपात के साथ जोखिम की डिग्री को दर्शाता है। अंग्रेजी से अनुवादित, "लीवरेज" का अर्थ है "लीवर"। इससे पता चलता है कि जब एक कारक बदलता है, तो उससे जुड़े अन्य संकेतक प्रभावित होते हैं। यह अनुपात संगठन के वित्तीय जोखिम से सीधे आनुपातिक है। यह एक बहुत ही जानकारीपूर्ण तकनीक है.

एक बाजार अर्थव्यवस्था में, वित्तीय उत्तोलन के संकेतक को इक्विटी पूंजी के बैलेंस शीट मूल्यांकन के दृष्टिकोण से नहीं, बल्कि इसके वास्तविक मूल्यांकन के दृष्टिकोण से माना जाना चाहिए। बड़े उद्यमों के लिए जो लंबे समय से अपने उद्योग में सफलतापूर्वक काम कर रहे हैं, ये संकेतक काफी भिन्न हैं। वित्तीय उत्तोलन अनुपात की गणना करते समय सभी बारीकियों को ध्यान में रखना बहुत महत्वपूर्ण है।

सामान्य अर्थ

उद्यम में एक समान तकनीक को लागू करके, स्वयं और उधार ली गई पूंजी के अनुपात और वित्तीय जोखिम के बीच संबंध निर्धारित करना संभव है। व्यावसायिक सहायता के मुफ़्त स्रोतों का उपयोग करके, आप जोखिमों को कम कर सकते हैं।

कंपनी की स्थिरता सबसे ज्यादा है. भुगतान की गई ऋण पूंजी का उपयोग करके, कोई कंपनी अपना मुनाफा बढ़ा सकती है। वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव में देय खातों के स्तर का निर्धारण शामिल है जिस पर कुल पूंजी पर रिटर्न अधिकतम होगा।

एक ओर, केवल अपने स्वयं के वित्तीय स्रोतों का उपयोग करके, कंपनी अपने उत्पादन का विस्तार करने का अवसर खो देती है, लेकिन दूसरी ओर, समग्र बैलेंस शीट संरचना में भुगतान किए गए संसाधनों का बहुत अधिक स्तर भुगतान करने में असमर्थता पैदा कर देगा। ऋण और उद्यम की स्थिरता को कम करते हैं। इसलिए, बैलेंस शीट संरचना को अनुकूलित करते समय उत्तोलन प्रभाव बहुत महत्वपूर्ण है।

गणना

केएफआर \u003d (1 - एच) (केआरए - के) जेड / एस,

जहां H आयकर गुणांक है, KRA संपत्ति पर रिटर्न है, K ऋण का उपयोग करने की दर है, Z उधार ली गई पूंजी है, और C इक्विटी है।

केपीए = सकल लाभ/संपत्ति

इस तकनीक में तीन कारक जुड़े हुए हैं। (1 - एच) - कर सुधारक। यह उद्यम पर निर्भर नहीं है. (केआरए - के) - अंतर। सी/एस वित्तीय उत्तोलन है। यह तकनीक आपको बाहरी और आंतरिक दोनों तरह की सभी स्थितियों को ध्यान में रखने की अनुमति देती है। परिणाम सापेक्ष मान के रूप में प्राप्त होता है।

घटकों का विवरण

कर सुधारक संपूर्ण प्रणाली पर आयकर प्रतिशत में परिवर्तन के प्रभाव की डिग्री को दर्शाता है। यह सूचक कंपनी की गतिविधि के प्रकार पर निर्भर करता है। यह किसी भी संगठन के लिए 13.5% से कम नहीं हो सकता।

अंतर यह निर्धारित करता है कि ऋण पर ब्याज दरों के भुगतान को ध्यान में रखते हुए कुल पूंजी का उपयोग करना लाभदायक होगा या नहीं। वित्तीय उत्तोलन वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव पर वित्तपोषण के भुगतान स्रोतों के प्रभाव की डिग्री निर्धारित करता है।

प्रणाली के इन तीन तत्वों के समग्र प्रभाव से यह पाया गया कि गुणांक का मानक रूप से निर्धारित मान 0.5 से 0.7 तक की सीमा में निर्धारित होता है। बैलेंस शीट मुद्रा की कुल संरचना में क्रेडिट फंड की हिस्सेदारी 70% से अधिक नहीं होनी चाहिए, अन्यथा ऋण डिफ़ॉल्ट का जोखिम बढ़ जाता है, और वित्तीय स्थिरता कम हो जाती है। लेकिन जब यह 50% से कम होता है, तो कंपनी लाभ की मात्रा बढ़ाने का अवसर खो देती है।

गणना की विधि

परिचालन और वित्तीय उत्तोलन कंपनी की पूंजी की दक्षता निर्धारित करने का एक अभिन्न अंग है। अतः इन मानों की गणना अनिवार्य है। उत्तोलन की गणना करने के लिए, आप निम्न सूत्र का उपयोग कर सकते हैं:

एफआर = केआरए - आरएसके, जहां आरएसके - इक्विटी पर रिटर्न।

इस गणना के लिए, बैलेंस शीट (फॉर्म नंबर 1) और आय विवरण (फॉर्म नंबर 2) में प्रस्तुत किए गए डेटा का उपयोग करना आवश्यक है। इसके आधार पर, आपको उपरोक्त सूत्र के सभी घटकों को ढूंढना होगा। संपत्ति पर रिटर्न इस प्रकार है:

केआरए = शुद्ध लाभ/बैलेंस शीट

केआरए = एस. 2400 (एफ. नं. 2)/एस. 1700 (एफ. नं. 1)

इक्विटी पर रिटर्न जानने के लिए, आपको निम्नलिखित समीकरण का उपयोग करना होगा:

आरएसके = शुद्ध लाभ/इक्विटी

आरएसके = एस. 2400 (एफ. नं. 2)/एस. 1300 (एफ. नं. 1)

परिणाम की गणना और व्याख्या

ऊपर प्रस्तुत गणना पद्धति को समझने के लिए इस पर एक विशिष्ट उदाहरण से विचार करना आवश्यक है। ऐसा करने के लिए, आप उद्यम के वित्तीय विवरणों का डेटा ले सकते हैं और उनका मूल्यांकन कर सकते हैं।

उदाहरण के लिए, समीक्षाधीन अवधि में कंपनी का शुद्ध लाभ 39,350 हजार रूबल था। उसी समय, बैलेंस शीट मुद्रा 816,265 रूबल के स्तर पर तय की गई थी, और इसकी संरचना में इक्विटी पूंजी 624,376 रूबल के स्तर पर पहुंच गई थी। उपरोक्त आंकड़ों के आधार पर, वित्तीय उत्तोलन खोजना संभव है:

सीआरए = 39,350/816,265 = 4.8%

आरएसके = 39,350/624,376 = 6.3%

आरएफ = 6.3 - 4.8 = 1.5%

उपरोक्त गणनाओं के आधार पर, हम कह सकते हैं कि कंपनी, क्रेडिट फंड के उपयोग के लिए धन्यवाद, समीक्षाधीन अवधि में मुनाफा 50% बढ़ाने में सक्षम थी। इक्विटी पर रिटर्न का वित्तीय लाभ 50% है, जो उधार ली गई धनराशि के प्रभावी प्रबंधन के लिए इष्टतम है।

वित्तीय उत्तोलन जैसी अवधारणा से परिचित होने के बाद, कोई इस निष्कर्ष पर पहुंच सकता है कि इसकी गणना की विधि आपको क्रेडिट फंड और स्वयं की देनदारियों का सबसे प्रभावी अनुपात निर्धारित करने की अनुमति देती है। यह संगठन को अपनी पूंजी का अनुकूलन करके अधिक लाभ प्राप्त करने में सक्षम बनाता है। इसलिए, यह तकनीक नियोजन प्रक्रिया के लिए बहुत महत्वपूर्ण है।

यूराल सामाजिक-आर्थिक संस्थान

श्रम अकादमी और सामाजिक संबंध

वित्तीय प्रबंधन विभाग

पाठ्यक्रम कार्य

कोर्स: वित्तीय प्रबंधन

विषय: वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव: वित्तीय और आर्थिक सामग्री, गणना पद्धति और अपनाने की गुंजाइश प्रबंधन निर्णय.

अध्ययन का रूप: पत्राचार

विशेषता: वित्त और ऋण

कोर्स: 3, समूह: एफएसजेड-302बी

द्वारा पूरा किया गया: मिंगालेव दिमित्री राफेलोविच

चेल्याबिंस्क 2009

परिचय

1. वित्तीय उत्तोलन और गणना विधियों के प्रभाव का सार

1.1 वित्तीय उत्तोलन की गणना करने का पहला तरीका

1.2 वित्तीय उत्तोलन की गणना की दूसरी विधि

1.3 वित्तीय उत्तोलन की गणना की तीसरी विधि

2. परिचालन और वित्तीय उत्तोलन का युग्मित प्रभाव

3. रूस में वित्तीय उत्तोलन की ताकत

3.1 नियंत्रणीय कारक

3.2 व्यवसाय का आकार मायने रखता है

3.3 वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव को प्रभावित करने वाले बाहरी कारकों की संरचना

निष्कर्ष

ग्रन्थसूची

परिचय

लाभ सबसे सरल और साथ ही सबसे जटिल आर्थिक श्रेणी है। उन्हें आधुनिक परिस्थितियों में एक नई सामग्री प्राप्त हुई आर्थिक विकासदेशों, व्यावसायिक संस्थाओं की वास्तविक स्वतंत्रता का गठन। मुख्य होना प्रेरक शक्तिबाजार अर्थव्यवस्था, यह राज्य, उद्यम के मालिकों और कर्मियों के हितों को सुनिश्चित करती है। इसलिए, वर्तमान चरण के अत्यावश्यक कार्यों में से एक उत्पादन, निवेश और की प्रक्रिया में लाभ निर्माण के प्रभावी प्रबंधन के आधुनिक तरीकों के साथ प्रबंधकों और वित्तीय प्रबंधकों की निपुणता है। वित्तीय गतिविधियाँउद्यम। किसी भी उद्यम का निर्माण और संचालन लाभ कमाने के लिए दीर्घकालिक आधार पर वित्तीय संसाधनों को निवेश करने की एक प्रक्रिया है। प्राथमिकता का महत्व यह नियम है कि स्वयं और उधार ली गई धनराशि दोनों को लाभ के रूप में रिटर्न प्रदान करना चाहिए। लाभ निर्माण का सक्षम, प्रभावी प्रबंधन इस प्रबंधन को सुनिश्चित करने के लिए उद्यम में उपयुक्त संगठनात्मक और पद्धतिगत प्रणालियों के निर्माण, लाभ उत्पन्न करने के लिए मुख्य तंत्र का ज्ञान, उपयोग प्रदान करता है। आधुनिक तरीकेइसका विश्लेषण और योजना। इस कार्य के कार्यान्वयन के लिए मुख्य तंत्रों में से एक वित्तीय लीवर है

इस कार्य का उद्देश्य वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के सार का अध्ययन करना है।

कार्यों में शामिल हैं:

वित्तीय और आर्थिक सामग्री पर विचार करें

गणना विधियों पर विचार करें

दायरे पर विचार करें

1. वित्तीय उत्तोलन और गणना विधियों के प्रभाव का सार

लाभ निर्माण प्रबंधन में उपयुक्त संगठनात्मक और कार्यप्रणाली प्रणालियों का उपयोग, लाभ निर्माण के मुख्य तंत्र का ज्ञान और इसके विश्लेषण और योजना के आधुनिक तरीकों का ज्ञान शामिल है। बैंक ऋण का उपयोग करते समय या ऋण प्रतिभूतियाँ जारी करते समय, ऋण समझौते की अवधि या प्रतिभूतियों के संचलन की अवधि के दौरान ब्याज दरें और ऋण की राशि स्थिर रहती है। ऋण चुकाने से जुड़ी लागत उत्पादों के उत्पादन और बिक्री की मात्रा पर निर्भर नहीं करती है, बल्कि उद्यम के निपटान में शेष लाभ की मात्रा को सीधे प्रभावित करती है। चूंकि बैंक ऋण और ऋण प्रतिभूतियों पर ब्याज उद्यमों की लागत के लिए जिम्मेदार है ( परिचालन खर्च), तो वित्तपोषण के स्रोत के रूप में ऋण का उपयोग उद्यम के लिए अन्य स्रोतों की तुलना में सस्ता है जिसके लिए भुगतान शुद्ध लाभ से किया जाता है (उदाहरण के लिए, शेयरों पर लाभांश)। हालाँकि, पूंजी संरचना में उधार ली गई धनराशि की हिस्सेदारी में वृद्धि से उद्यम के दिवालिया होने का खतरा बढ़ जाता है। फंडिंग स्रोत चुनते समय इसे ध्यान में रखा जाना चाहिए। स्वयं और उधार ली गई धनराशि के बीच तर्कसंगत संयोजन और उद्यम के लाभ पर इसके प्रभाव की डिग्री निर्धारित करना आवश्यक है। इस लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए मुख्य तंत्रों में से एक वित्तीय उत्तोलन है।

वित्तीय उत्तोलन (उत्तोलन) उद्यम द्वारा उधार ली गई धनराशि के उपयोग की विशेषता है, जो इक्विटी पर रिटर्न के मूल्य को प्रभावित करता है। वित्तीय उत्तोलन एक वस्तुनिष्ठ कारक है जो उद्यम द्वारा उपयोग की जाने वाली पूंजी की मात्रा में उधार ली गई धनराशि के आगमन से उत्पन्न होता है, जिससे उसे इक्विटी पर अतिरिक्त लाभ प्राप्त करने की अनुमति मिलती है।

वित्तीय उत्तोलन का विचार अमेरिकी अवधारणाइसमें कंपनी की ऋण सेवा लागत के निरंतर मूल्य के कारण शुद्ध लाभ में उतार-चढ़ाव के जोखिम के स्तर का आकलन करना शामिल है। इसकी कार्रवाई इस तथ्य में प्रकट होती है कि परिचालन लाभ (ब्याज और करों से पहले की कमाई) में कोई भी परिवर्तन शुद्ध लाभ में अधिक महत्वपूर्ण परिवर्तन उत्पन्न करता है। मात्रात्मक रूप से, यह निर्भरता वित्तीय उत्तोलन (एसवीएफआर) के प्रभाव की ताकत के संकेतक द्वारा विशेषता है:

वित्तीय उत्तोलन अनुपात की व्याख्या: यह दर्शाता है कि ब्याज और करों से पहले की कमाई शुद्ध आय से कितनी गुना अधिक है। गुणांक की निचली सीमा एक है. उद्यम द्वारा आकर्षित उधार ली गई धनराशि की सापेक्ष राशि जितनी अधिक होगी, उन पर भुगतान की जाने वाली ब्याज की राशि उतनी ही अधिक होगी, वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव जितना अधिक होगा, शुद्ध लाभ उतना ही अधिक परिवर्तनशील होगा। इस प्रकार, धन के दीर्घकालिक स्रोतों की कुल राशि में उधार लिए गए वित्तीय संसाधनों की हिस्सेदारी में वृद्धि, जो परिभाषा के अनुसार, वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की ताकत में वृद्धि के बराबर है, बाकी सब समान होने से अधिक वित्तीय वृद्धि होती है। अस्थिरता, कम पूर्वानुमानित शुद्ध लाभ में व्यक्त। चूंकि ब्याज का भुगतान, उदाहरण के लिए, लाभांश के भुगतान के विपरीत, अनिवार्य है, फिर अपेक्षाकृत के साथ उच्च स्तरवित्तीय उत्तोलन, यहां तक ​​कि मुनाफे में थोड़ी सी भी कमी उस स्थिति की तुलना में प्रतिकूल परिणाम दे सकती है जहां वित्तीय उत्तोलन का स्तर कम है।

वित्तीय उत्तोलन की शक्ति जितनी अधिक होगी, शुद्ध आय और ब्याज और करों से पहले की कमाई के बीच संबंध उतना ही अधिक गैर-रैखिक हो जाएगा। उच्च वित्तीय उत्तोलन की शर्तों के तहत ब्याज और करों से पहले कमाई में मामूली बदलाव (वृद्धि या कमी) से शुद्ध आय में महत्वपूर्ण बदलाव हो सकता है।

वित्तीय उत्तोलन में वृद्धि के साथ-साथ ऋण और उधार पर ब्याज का भुगतान करने के लिए धन की संभावित कमी से जुड़े उद्यम के वित्तीय जोखिम की डिग्री में वृद्धि होती है। समान उत्पादन मात्रा वाले, लेकिन वित्तीय उत्तोलन के विभिन्न स्तरों वाले दो उद्यमों के लिए, उत्पादन मात्रा में परिवर्तन के कारण शुद्ध लाभ में भिन्नता समान नहीं है - यह अधिक वाले उद्यम के लिए अधिक है उच्च मूल्यवित्तीय उत्तोलन का स्तर.

वित्तीय उत्तोलन की यूरोपीय अवधारणावित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के एक संकेतक द्वारा विशेषता, उधार ली गई धनराशि के उपयोग के एक अलग हिस्से के साथ इक्विटी पर अतिरिक्त रूप से उत्पन्न लाभ के स्तर को दर्शाता है। गणना की यह पद्धति महाद्वीपीय यूरोप (फ्रांस, जर्मनी आदि) के देशों में व्यापक रूप से उपयोग की जाती है।

वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव(ईएफएफ) दिखाता है कि उद्यम के टर्नओवर में उधार ली गई धनराशि को आकर्षित करने से इक्विटी पर रिटर्न कितने प्रतिशत बढ़ जाता है और इसकी गणना सूत्र द्वारा की जाती है:

ईजीएफ = (1-एनपी) * (रा-टीएसजेडके) * जेडके / एसके

जहां एन पी - आयकर की दर, इकाइयों के अंशों में;

आरपी - इकाइयों के अंशों में संपत्ति पर रिटर्न (ब्याज और करों से पहले लाभ की राशि और संपत्ति की औसत वार्षिक राशि का अनुपात);

सी जेडके - उधार ली गई पूंजी की भारित औसत कीमत, इकाइयों के अंशों में;

ZK - उधार ली गई पूंजी की औसत वार्षिक लागत; एससी इक्विटी पूंजी की औसत वार्षिक लागत है।

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की गणना के लिए उपरोक्त सूत्र में तीन घटक हैं:

♦ वित्तीय उत्तोलन कर सुधारक(एल-एनपी), जो दर्शाता है कि मुनाफे के कराधान के विभिन्न स्तरों के संबंध में वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव किस हद तक प्रकट होता है;

♦ उत्तोलन अंतर(आरए-सी, के), उद्यम की संपत्ति की लाभप्रदता और ऋण और उधार पर भारित औसत गणना ब्याज दर के बीच अंतर को दर्शाता है;

♦ वित्तीय लाभ उठाएंजेडके/एसके

कंपनी की अपनी पूंजी के प्रति रूबल उधार ली गई पूंजी की राशि। मुद्रास्फीति के संदर्भ में, मुद्रास्फीति की दर के आधार पर वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के गठन पर विचार करने का प्रस्ताव है। यदि कंपनी के ऋण की राशि और ऋण और उधार पर ब्याज को अनुक्रमित नहीं किया जाता है, तो वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव बढ़ जाता है, क्योंकि ऋण चुकाने और ऋण का भुगतान पहले से ही मूल्यह्रासित धन से किया जाता है:

ईजीएफ = ((1-एनपी) * (रा - टीएसके / 1 + आई) * जेडके / एसके,

जहां मैं - इकाइयों के अंशों में मुद्रास्फीति (मूल्य वृद्धि की मुद्रास्फीति दर) की विशेषता।

वित्तीय उत्तोलन के प्रबंधन की प्रक्रिया में, कर सुधारक का उपयोग निम्नलिखित मामलों में किया जा सकता है:

♦ यदि द्वारा विभिन्न प्रकार केउद्यम की गतिविधियाँ विभेदित कर दरें स्थापित करती हैं;

♦ यदि द्वारा ख़ास तरह केगतिविधियाँ, उद्यम आयकर लाभों का उपयोग करता है;

♦ यदि उद्यम की व्यक्तिगत सहायक कंपनियाँ मुफ़्त में काम करती हैं आर्थिक क्षेत्रउनके अपने देश में, जहां तरजीही आयकर व्यवस्था है, साथ ही विदेशों में भी।

इन मामलों में, उत्पादन की क्षेत्रीय या क्षेत्रीय संरचना को प्रभावित करके और, तदनुसार, इसके कराधान स्तर के संदर्भ में लाभ की संरचना, औसत लाभ कर दर को कम करके, वित्तीय उत्तोलन कर सुधारक के प्रभाव को कम करना संभव है। इसके प्रभाव पर (बाकी सब समान)।

वित्तीय उत्तोलन अंतर वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के उद्भव के लिए एक शर्त है। एक सकारात्मक ईजीएफ उन मामलों में होता है जहां कुल पूंजी पर रिटर्न (आरए) उधार लिए गए संसाधनों के भारित औसत मूल्य (सीजेडके) से अधिक हो जाता है।

कुल पूंजी पर रिटर्न और उधार ली गई धनराशि की लागत के बीच का अंतर इक्विटी पर रिटर्न में वृद्धि करेगा। ऐसी परिस्थितियों में, वित्तीय उत्तोलन को बढ़ाना फायदेमंद है, अर्थात। उद्यम की पूंजी संरचना में उधार ली गई धनराशि का हिस्सा। यदि आर ए< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

वित्तीय उत्तोलन के अंतर का सकारात्मक मूल्य जितना अधिक होगा, अन्य चीजें समान होने पर इसका प्रभाव उतना ही अधिक होगा।

इस सूचक की उच्च गतिशीलता के कारण इसकी आवश्यकता होती है निरंतर निगरानीलाभ प्रबंधन की प्रक्रिया में. यह गतिशीलता कई कारकों से प्रेरित है:

♦ वित्तीय बाजार की गिरावट (ऋण पूंजी की आपूर्ति में कमी) की अवधि में, उधार ली गई धनराशि जुटाने की लागत तेजी से बढ़ सकती है, जो कंपनी की परिसंपत्तियों द्वारा उत्पन्न लेखांकन लाभ के स्तर से अधिक हो सकती है;

♦ गिरावट वित्तीय स्थिरताउधार ली गई पूंजी के गहन आकर्षण की प्रक्रिया में, इसके दिवालियापन के जोखिम में वृद्धि होती है, जो उधारदाताओं को अतिरिक्त वित्तीय जोखिम के लिए प्रीमियम को शामिल करने को ध्यान में रखते हुए, ऋण के लिए ब्याज दरों में वृद्धि करने के लिए मजबूर करता है। परिणामस्वरूप, वित्तीय उत्तोलन अंतर को शून्य या नकारात्मक मूल्य तक भी कम किया जा सकता है। परिणामस्वरूप, इक्विटी पर रिटर्न कम हो जाएगा, क्योंकि इससे होने वाले लाभ का एक हिस्सा उच्च ब्याज दरों पर ऋण चुकाने के लिए निर्देशित किया जाएगा;

♦ इसके अलावा, कमोडिटी बाजार की स्थिति बिगड़ने और बिक्री में कमी की अवधि में, लेखांकन लाभ की मात्रा भी गिर जाती है। ऐसी स्थितियों के तहत, संपत्ति पर रिटर्न में कमी के कारण स्थिर ब्याज दरों के साथ भी अंतर का नकारात्मक मूल्य बन सकता है।

यह निष्कर्ष निकाला जा सकता है कि उपरोक्त किसी भी कारण से वित्तीय उत्तोलन अंतर का नकारात्मक मूल्य इक्विटी पर रिटर्न में कमी की ओर जाता है, किसी उद्यम द्वारा उधार ली गई पूंजी के उपयोग पर नकारात्मक प्रभाव पड़ता है।

वित्तीय लाभ उठाएंवित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की ताकत को दर्शाता है। यह गुणांक अंतर के कारण प्राप्त सकारात्मक या नकारात्मक प्रभाव को कई गुना बढ़ा देता है। पर सकारात्मक मूल्यअंतर के अनुसार, वित्तीय उत्तोलन के गुणांक में कोई भी वृद्धि इसके प्रभाव और इक्विटी पर रिटर्न में और भी अधिक वृद्धि का कारण बनती है, और अंतर के नकारात्मक मूल्य के साथ, वित्तीय उत्तोलन के गुणांक में वृद्धि से इसके प्रभाव में और भी अधिक कमी आती है। इक्विटी पर प्रभाव और रिटर्न।

इस प्रकार, एक निरंतर अंतर के साथ, वित्तीय उत्तोलन का गुणांक इक्विटी पर रिटर्न की मात्रा और स्तर में वृद्धि और इस लाभ को खोने के वित्तीय जोखिम दोनों का मुख्य जनरेटर है।

वित्तीय जोखिम के स्तर और इक्विटी पूंजी की लाभप्रदता पर वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के तंत्र का ज्ञान आपको उद्यम की लागत और पूंजी संरचना दोनों को उद्देश्यपूर्ण ढंग से प्रबंधित करने की अनुमति देता है।

1.1 वित्तीय उत्तोलन की गणना करने का पहला तरीका

वित्तीय उत्तोलन का सार उद्यम की लाभप्रदता पर ऋण के प्रभाव में प्रकट होता है।

जैसा कि ऊपर उल्लेख किया गया है, आय विवरण में व्ययों को उत्पादन और वित्तीय व्ययों में समूहित करने से हमें लाभ को प्रभावित करने वाले कारकों के दो मुख्य समूहों की पहचान करने की अनुमति मिलती है:

1) वर्तमान और गैर-वर्तमान परिसंपत्तियों के वित्तपोषण से जुड़ी लागतों के प्रबंधन की मात्रा, संरचना और दक्षता;

2) फंडिंग स्रोतों की मात्रा, संरचना और लागत [उद्यम निधि।

लाभ संकेतकों के आधार पर, उद्यम के लाभप्रदता संकेतकों की गणना की जाती है। इस प्रकार, फंडिंग स्रोतों की मात्रा, संरचना और लागत उद्यम की लाभप्रदता को प्रभावित करती है।

उद्यम वित्तपोषण के विभिन्न स्रोतों का सहारा लेते हैं, जिनमें शेयरों की नियुक्ति या ऋण और उधार को आकर्षित करना शामिल है। इक्विटी पूंजी जुटाना किसी समय सीमा तक सीमित नहीं है, इसलिए एक संयुक्त स्टॉक कंपनी शेयरधारकों की आकर्षित धनराशि को अपनी पूंजी मानती है।

ऋण और उधार के माध्यम से धन जुटाना सीमित है निश्चित समय सीमा. हालाँकि, उनका उपयोग एक संयुक्त स्टॉक कंपनी के प्रबंधन पर नियंत्रण बनाए रखने में मदद करता है, जो नए शेयरधारकों के उद्भव के कारण खो सकता है।

कोई भी उद्यम केवल अपनी पूंजी से ही अपने खर्चों का वित्तपोषण करके संचालित हो सकता है, लेकिन कोई भी उद्यम केवल उधार ली गई धनराशि पर संचालित नहीं हो सकता है। एक नियम के रूप में, उद्यम दोनों स्रोतों का उपयोग करता है, जिसके बीच का अनुपात दायित्व की संरचना बनाता है। देनदारियों की संरचना को वित्तीय संरचना कहा जाता है, दीर्घकालिक देनदारियों की संरचना को पूंजी संरचना कहा जाता है। तो पूंजी संरचना है अभिन्न अंगवित्तीय संरचना. दीर्घकालिक देनदारियां जो पूंजी संरचना बनाती हैं और जिनमें इक्विटी और सावधि ऋण पूंजी का हिस्सा शामिल होता है, कहलाती हैं स्थायी राजधानी

पूंजी संरचना= वित्तीय संरचना - अल्पकालिक ऋण = दीर्घकालिक देनदारियाँ (स्थिर पूंजी)

वित्तीय संरचना (सामान्य रूप से देनदारियों की संरचना) बनाते समय, यह निर्धारित करना महत्वपूर्ण है:

1) दीर्घकालिक और अल्पकालिक उधार ली गई धनराशि के बीच का अनुपात;

2) देनदारियों के परिणामस्वरूप प्रत्येक दीर्घकालिक स्रोत (स्वयं और उधार ली गई पूंजी) का हिस्सा।

परिसंपत्ति वित्तपोषण के स्रोत के रूप में उधार ली गई धनराशि का उपयोग वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव पैदा करता है।

वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव: दीर्घकालिक उधार ली गई धनराशि का उपयोग, उनके भुगतान के बावजूद, इक्विटी पर रिटर्न में वृद्धि की ओर जाता है।

याद रखें कि किसी उद्यम की लाभप्रदता का मूल्यांकन लाभप्रदता अनुपात का उपयोग करके किया जाता है, जिसमें बिक्री की लाभप्रदता, परिसंपत्ति की लाभप्रदता (लाभ / संपत्ति) और इक्विटी पर रिटर्न (लाभ / इक्विटी) शामिल है।

इक्विटी पर रिटर्न और परिसंपत्तियों पर रिटर्न के बीच संबंध कंपनी के ऋण के महत्व को इंगित करता है।

इक्विटी अनुपात पर रिटर्न (उधार ली गई धनराशि का उपयोग करने के मामले में) = लाभ - ऋण चुकौती पर ब्याज ऋण पूंजी/इक्विटी पूंजी

हम आपको याद दिलाते हैं कि ऋण की लागत सापेक्ष और निरपेक्ष रूप में व्यक्त की जा सकती है, अर्थात। सीधे ऋण या ऋण पर अर्जित ब्याज में, और में मौद्रिक शर्तें- ब्याज भुगतान की राशि, जिसकी गणना ऋण की शेष राशि को उपयोग की अवधि तक कम ब्याज दर से गुणा करके की जाती है।

संपत्ति अनुपात पर वापसी- लाभ/संपत्ति

आइए लाभ मूल्य प्राप्त करने के लिए इस सूत्र को बदलें:

संपत्ति

परिसंपत्तियों को उनके वित्तपोषण स्रोतों के मूल्य के संदर्भ में व्यक्त किया जा सकता है, अर्थात। दीर्घकालिक देनदारियों के माध्यम से (स्वयं और उधार ली गई पूंजी का योग):

संपत्ति = इक्विटी+ उधार ली गई पूंजी

परिसंपत्तियों की परिणामी अभिव्यक्ति को लाभ सूत्र में रखें:

लाभ = संपत्ति पर वापसी(स्वयं की पूंजी + ऋण पूंजी)

और अंत में, हम लाभ की परिणामी अभिव्यक्ति को इक्विटी पर रिटर्न के लिए पहले से परिवर्तित फॉर्मूले में प्रतिस्थापित करते हैं:

इक्विटी पर रिटर्न = संपत्ति पर रिटर्न (इक्विटी)।+ उधार ली गई पूंजी) - ऋण चुकौती पर ब्याज उधार ली गई पूंजी / इक्विटी पूंजी

लाभांश= संपत्ति इक्विटी पर रिटर्न + संपत्ति ऋण पूंजी पर रिटर्न - ऋण चुकौती ऋण पूंजी / इक्विटी पूंजी पर ब्याज

इक्विटी पर रिटर्न = संपत्ति पर रिटर्नइक्विटी + उधार ली गई पूंजी (संपत्ति पर रिटर्न - ऋण चुकौती पर ब्याज) / इक्विटी

इस प्रकार, इक्विटी पर रिटर्न का मूल्य ऋण की वृद्धि के साथ बढ़ता है जब तक कि परिसंपत्तियों पर रिटर्न का मूल्य दीर्घकालिक उधार ली गई धनराशि पर ब्याज दर से अधिक होता है। इस घटना को नाम दिया गया है वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव.

एक उद्यम जो अपनी गतिविधियों को केवल अपने स्वयं के धन से वित्तपोषित करता है, इक्विटी पर रिटर्न संपत्ति पर रिटर्न का लगभग 2/3 है; उधार ली गई धनराशि का उपयोग करने वाले उद्यम में परिसंपत्तियों पर रिटर्न का 2/3 और वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव होता है। साथ ही, इक्विटी पर रिटर्न पूंजी संरचना (स्वयं और दीर्घकालिक उधार ली गई धनराशि का अनुपात) और ब्याज दर में परिवर्तन के आधार पर बढ़ता या घटता है, जो दीर्घकालिक उधार ली गई धनराशि को आकर्षित करने की लागत है। यह स्वयं प्रकट होता है वित्तीय लाभ उठाएं.

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का मात्रात्मक मूल्यांकन निम्नलिखित सूत्र का उपयोग करके किया जाता है:

वित्तीय उत्तोलन की ताकत = 2/3 (संपत्ति पर रिटर्न - ऋण और उधार पर ब्याज दर)(दीर्घकालिक ऋण/इक्विटी)

उपरोक्त सूत्र से यह पता चलता है कि वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव तब होता है जब परिसंपत्तियों पर रिटर्न और ब्याज दर के बीच विसंगति होती है, जो दीर्घकालिक उधार ली गई धनराशि की कीमत (लागत) है। इस मामले में, वार्षिक ब्याज दर ऋण के उपयोग की अवधि तक कम हो जाती है और इसे औसत ब्याज दर कहा जाता है।

औसत ब्याज दर- विश्लेषण अवधि के लिए सभी दीर्घकालिक ऋणों और उधारों पर ब्याज की राशि / विश्लेषण अवधि में आकर्षित ऋणों और उधारों की कुल राशि 100%

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के सूत्र में दो मुख्य संकेतक शामिल हैं:

1) परिसंपत्तियों पर रिटर्न और औसत ब्याज दर के बीच का अंतर, जिसे अंतर कहा जाता है;

2) दीर्घकालिक ऋण और इक्विटी का अनुपात, जिसे उत्तोलन कहा जाता है।

इसके आधार पर वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का सूत्र इस प्रकार लिखा जा सकता है।

वित्तीय उत्तोलन की ताकत = अंतर का 2/3लीवर आर्म

करों का भुगतान करने के बाद, अंतर का 2/3 भाग शेष रहता है। भुगतान किए गए करों को ध्यान में रखते हुए वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का सूत्र निम्नानुसार दर्शाया जा सकता है:

(1 - लाभ कर दर) 2/3 अंतर * उत्तोलन

अंतर की स्थिति को नियंत्रित करके ही नई उधारी के माध्यम से स्वयं के धन की लाभप्रदता बढ़ाना संभव है, जिसका मूल्य हो सकता है:

1) सकारात्मकयदि संपत्ति पर रिटर्न औसत ब्याज दर से अधिक है (वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव सकारात्मक है);

2) शून्य, यदि संपत्ति पर रिटर्न औसत ब्याज दर के बराबर है (वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव शून्य है);

3) नकारात्मक, यदि परिसंपत्तियों पर रिटर्न औसत ब्याज दर से कम है (वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव नकारात्मक है)।

इस प्रकार, उधार ली गई धनराशि बढ़ने पर इक्विटी पर रिटर्न का मूल्य तब तक बढ़ेगा जब तक कि औसत ब्याज दर परिसंपत्तियों पर रिटर्न के मूल्य के बराबर न हो जाए। औसत ब्याज दर और परिसंपत्तियों पर रिटर्न की समानता के क्षण में, लीवर का प्रभाव "उल्टा" हो जाएगा, और उधार ली गई धनराशि में और वृद्धि के साथ, लाभ बढ़ाने और लाभप्रदता बढ़ाने के बजाय, वास्तविक नुकसान होंगे और उद्यम की लाभहीनता.

किसी भी अन्य संकेतक की तरह, वित्तीय उत्तोलन प्रभाव के स्तर का इष्टतम मूल्य होना चाहिए। ऐसा माना जाता है कि इष्टतम स्तर संपत्ति पर रिटर्न के मूल्य का 1/3-1/3 है।

1.2 वित्तीय उत्तोलन की गणना की दूसरी विधि

उत्पादन (परिचालन) उत्तोलन के अनुरूप, वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव को शुद्ध और सकल लाभ में परिवर्तन की दर के अनुपात के रूप में परिभाषित किया जा सकता है।

= शुद्ध लाभ में परिवर्तन की दर/सकल लाभ में परिवर्तन की दर

इस मामले में, वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की ताकत का तात्पर्य सकल लाभ में परिवर्तन के प्रति शुद्ध लाभ की संवेदनशीलता की डिग्री से है।

1.3 वित्तीय उत्तोलन की गणना की तीसरी विधि

वित्तीय उत्तोलन को निवेश के शुद्ध परिचालन परिणाम (ब्याज और करों से पहले की कमाई) में बदलाव के कारण प्रति साधारण शेयर बकाया शुद्ध आय में प्रतिशत परिवर्तन के रूप में भी परिभाषित किया जा सकता है।

वित्तीय उत्तोलन की शक्ति= प्रति सामान्य शेयर बकाया शुद्ध आय में प्रतिशत परिवर्तन / शुद्ध निवेश परिचालन परिणाम में प्रतिशत परिवर्तन

वित्तीय उत्तोलन के सूत्र में शामिल संकेतकों पर विचार करें।

संचलन में प्रति साधारण शेयर आय की अवधारणा।

प्रति शेयर बकाया शुद्ध आय अनुपात = शुद्ध आय - पसंदीदा शेयरों पर लाभांश की राशि / बकाया सामान्य शेयरों की संख्या

बकाया सामान्य शेयरों की संख्या = बकाया सामान्य शेयरों की कुल संख्या - कंपनी के पोर्टफोलियो में ट्रेजरी सामान्य शेयर

याद रखें कि प्रति शेयर आय सबसे अधिक में से एक है महत्वपूर्ण संकेतककंपनी के शेयरों के बाजार मूल्य पर असर पड़ रहा है। हालाँकि, यह याद रखना चाहिए कि:

1) लाभ हेरफेर की वस्तु है और, उपयोग की जाने वाली लेखांकन विधियों के आधार पर, कृत्रिम रूप से अधिक अनुमानित किया जा सकता है (एफआईएफओ विधि) या कम अनुमानित किया जा सकता है (एलआईएफओ विधि);

2) लाभांश भुगतान का प्रत्यक्ष स्रोत लाभ नहीं है, बल्कि नकद;

3) अपने स्वयं के शेयर खरीदकर, कंपनी प्रचलन में उनकी संख्या कम कर देती है, और इसलिए प्रति शेयर लाभ की मात्रा बढ़ जाती है।

निवेश के संचालन के शुद्ध परिणाम की अवधारणा.पश्चिमी वित्तीय प्रबंधन चार मुख्य संकेतकों का उपयोग करता है जो किसी उद्यम के वित्तीय प्रदर्शन को दर्शाते हैं:

1) अतिरिक्त मूल्य;

2) निवेश के शोषण का सकल परिणाम;

3) निवेश के शोषण का शुद्ध परिणाम;

4) संपत्ति पर वापसी.

1. मूल्य वर्धित (एनए)उत्पादित वस्तुओं की लागत और उपभोग किए गए कच्चे माल, सामग्रियों और सेवाओं की लागत के बीच अंतर का प्रतिनिधित्व करता है।

जोड़ा गया मूल्य - विनिर्मित उत्पादों का मूल्य - उपभोग किए गए कच्चे माल, सामग्री और सेवाओं की लागत

इसके आर्थिक सार में, मूल्य जोड़ा गया। सामाजिक उत्पाद के मूल्य के उस हिस्से का प्रतिनिधित्व करता है जो उत्पादन की प्रक्रिया में नव निर्मित होता है। सामाजिक उत्पाद के मूल्य का एक अन्य हिस्सा उपयोग किए गए कच्चे माल, सामग्री, बिजली, श्रम आदि की लागत है।

2. निवेश के शोषण का सकल परिणाम (बीआरईआई)मूल्यवर्धित मूल्य और श्रम लागत (प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष) के बीच का अंतर है। अधिक खर्च करने पर कर भी सकल परिणाम से काटा जा सकता है वेतन.

निवेश पर सकल रिटर्न =मूल्य वर्धित - वेतन के लिए व्यय (प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष) - वेतन वृद्धि पर कर

निवेश शोषण का सकल परिणाम (बीआरईआई) एक उद्यम के वित्तीय प्रदर्शन का एक मध्यवर्ती संकेतक है, अर्थात्, इसकी गणना में ध्यान में रखी गई लागतों को कवर करने के लिए धन की पर्याप्तता का एक संकेतक है।

3. निवेश शोषण का शुद्ध परिणाम (एनआरईआई)।) निवेश के सकल परिचालन परिणाम और अचल संपत्तियों को बहाल करने की लागत के बीच का अंतर है। अपने आर्थिक सार में, निवेश के शोषण का सकल परिणाम ब्याज और करों से पहले लाभ से ज्यादा कुछ नहीं है। व्यवहार में, बैलेंस शीट लाभ को अक्सर निवेश के संचालन के शुद्ध परिणाम के रूप में लिया जाता है, जो गलत है, क्योंकि बैलेंस शीट लाभ (बैलेंस शीट में स्थानांतरित लाभ) न केवल ब्याज और करों का भुगतान करने के बाद लाभ है, बल्कि लाभांश भी है। .

निवेश के शोषण का शुद्ध परिणाम= निवेश के संचालन का सकल परिणाम - अचल संपत्तियों को बहाल करने की लागत (मूल्यह्रास)

4. संपत्ति पर वापसी (आरए)।लाभप्रदता खर्च किए गए धन के परिणाम का अनुपात है। परिसंपत्तियों पर रिटर्न का तात्पर्य लाभ के अनुपात से है

परिसंपत्तियों पर ब्याज और करों का भुगतान - उत्पादन पर खर्च किया गया धन।

संपत्ति पर वापसी= (निवेश/संपत्ति का शुद्ध परिचालन परिणाम) 100%

परिसंपत्तियों पर रिटर्न के फार्मूले को बदलने से आपको बिक्री और परिसंपत्ति कारोबार की लाभप्रदता के लिए सूत्र प्राप्त करने की अनुमति मिलेगी। ऐसा करने के लिए, हम एक सरल गणितीय नियम का उपयोग करते हैं: भिन्न के अंश और हर को एक ही संख्या से गुणा करने से भिन्न का मान नहीं बदलेगा। बिक्री की मात्रा से अंश (संपत्ति पर रिटर्न) के अंश और हर को गुणा करें और परिणामी आंकड़े को दो अंशों में विभाजित करें:

संपत्ति पर वापसी= (निवेश बिक्री मात्रा / संपत्ति बिक्री मात्रा के संचालन का शुद्ध परिणाम) 100% = (निवेश / बिक्री मात्रा के संचालन का शुद्ध परिणाम) (बिक्री मात्रा / संपत्ति) 100%

समग्र रूप से परिसंपत्तियों पर रिटर्न के लिए परिणामी सूत्र को ड्यूपॉन्ट फॉर्मूला कहा जाता है। इस सूत्र में शामिल संकेतकों के नाम और उनके अर्थ हैं।

निवेश के संचालन के शुद्ध परिणाम और बिक्री की मात्रा के अनुपात को कहा जाता है वाणिज्यिक मार्जिन. संक्षेप में, यह गुणांक और कुछ नहीं बल्कि कार्यान्वयन की लाभप्रदता का गुणांक है।

सूचक "बिक्री मात्रा/संपत्ति" को परिवर्तन अनुपात कहा जाता है, संक्षेप में, यह अनुपात परिसंपत्ति कारोबार अनुपात से अधिक कुछ नहीं है।

इस प्रकार, परिसंपत्तियों पर रिटर्न का विनियमन वाणिज्यिक मार्जिन (बिक्री लाभप्रदता) और परिवर्तन अनुपात (परिसंपत्ति कारोबार) के विनियमन तक कम हो गया है।

लेकिन वित्तीय उत्तोलन पर वापस। आइए हम संचलन में प्रति सामान्य शेयर शुद्ध लाभ और निवेश के संचालन के शुद्ध परिणाम को वित्तीय उत्तोलन की ताकत के सूत्र में प्रतिस्थापित करें।

वित्तीय उत्तोलन की ताकत =प्रति साधारण शेयर बकाया शुद्ध आय में प्रतिशत परिवर्तन / शुद्ध निवेश परिचालन परिणाम में प्रतिशत परिवर्तन = (शुद्ध आय - पसंदीदा लाभांश / बकाया साधारण शेयरों की संख्या) / (शुद्ध निवेश परिचालन परिणाम / संपत्ति) 100%

यह सूत्र यह अनुमान लगाना संभव बनाता है कि यदि निवेश संचालन का शुद्ध परिणाम एक प्रतिशत बदलता है तो संचलन में प्रति एक साधारण शेयर का शुद्ध लाभ कितने प्रतिशत बदल जाएगा।

2. परिचालन और वित्तीय उत्तोलन का युग्मित प्रभाव

उत्पादन (परिचालन) उत्तोलन के प्रभाव को वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के साथ जोड़ा जा सकता है और उत्पादन (परिचालन) और वित्तीय उत्तोलन का संयुग्मित प्रभाव प्राप्त किया जा सकता है, अर्थात। उत्पादन-वित्तीय, या सामान्य, उत्तोलन।

उसी समय, तालमेल का प्रभाव प्रकट होता है, जिसमें यह तथ्य शामिल होता है कि समग्र संकेतक का मूल्य व्यक्तिगत संकेतकों के मूल्यों के अंकगणितीय योग से अधिक है।

इस प्रकार, उत्पादन-वित्तीय (सामान्य) उत्तोलन का मूल्य उत्पादन (परिचालन) और वित्तीय उत्तोलन संकेतकों के मूल्यों के अंकगणितीय योग से अधिक है।

जोखिम के माप के रूप में उत्तोलन

उत्तोलन न केवल लाभ बढ़ाने के उद्देश्य से परिसंपत्ति प्रबंधन की एक विधि है, बल्कि उद्यम की गतिविधियों में निवेश से जुड़े जोखिम का एक उपाय भी है। साथ ही, ये हैं:

1) उद्यमशीलता जोखिम, उत्पादन (परिचालन) उत्तोलन द्वारा मापा जाता है;

2) वित्तीय उत्तोलन द्वारा मापा गया वित्तीय जोखिम;

3) कुल जोखिम, सामान्य (उत्पादन-वित्तीय) उत्तोलन द्वारा मापा जाता है।

वित्तीय उत्तोलन न केवल किसी उद्यम के लाभ और लाभप्रदता को प्रबंधित करने का एक तरीका है, बल्कि जोखिम का एक उपाय भी है।

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का बल जितना अधिक होगा, वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का बल उतना ही अधिक होगा, और, इसके विपरीत, वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का बल जितना कम होगा, उतना ही कम होगा:

1) शेयरधारकों के लिए - लाभांश के स्तर और शेयर की कीमत में गिरावट का जोखिम;

2) लेनदारों के लिए - ऋण न चुकाने और ब्याज न चुकाने का जोखिम।

उत्पादन (परिचालन) I और वित्तीय उत्तोलन के कार्यों के संयोजन का अर्थ है समग्र जोखिम, उद्यम से जुड़े जोखिम में वृद्धि। इस मामले में, तालमेल का प्रभाव प्रकट होता है, अर्थात। कुल जोखिम का मूल्य उत्पादन (परिचालन) और वित्तीय जोखिमों के संकेतकों के अंकगणितीय योग से अधिक है।

3. रूस में वित्तीय उत्तोलन की ताकत

पूंजी संरचना के प्रबंधन में घरेलू व्यवसाय की संभावनाओं के बड़े पैमाने पर अध्ययन के दौरान, पहले चरण में, इस सवाल की जांच की गई: क्या रूसी कंपनियां अपनी पूंजी संरचना का प्रबंधन करती हैं और क्या वे उचित वित्तीय रणनीतियों का निर्माण करते समय जागरूक हैं वित्तीय जोखिम जो उधार ली गई पूंजी में वृद्धि के साथ बढ़ता है? दूसरे चरण में यह अध्ययन किया गया कि क्या घरेलू व्यवसाय स्वयं पूंजी संरचना प्रबंधन का वास्तविक विषय है और वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव किस हद तक बाहरी कारकों पर निर्भर करता है?

रूस में पूंजी की संरचना कौन निर्धारित करता है - घरेलू व्यवसाय स्वयं या, शायद, यह बाहरी परिस्थितियों के प्रभाव में अनायास विकसित होता है? यह स्पष्ट है कि व्यवसाय आगे बढ़ने की कोशिश कर रहा है वित्तीय बाजारविभिन्न फंडिंग रणनीतियों का उपयोग करना। कार्यान्वित रणनीतियों में अंतर, सबसे पहले, व्यवसाय के पैमाने से निर्धारित होते हैं। कुल मिलाकर, यह कहा जा सकता है कि रूसी कंपनियों और निगमों ने पूंजी संरचना प्रबंधन सहित वित्तीय रणनीतियों में पर्याप्त रूप से महारत हासिल कर ली है, लेकिन 2003 के बाद बड़े व्यवसाय के हितों ने बाहरी उधार पर ध्यान केंद्रित किया, जबकि छोटे और मध्यम आकार के व्यवसायों ने अपनी स्थिति बनाए रखी और मजबूत की। घरेलू वित्तीय बाज़ार.

बड़े व्यवसायों द्वारा पूंजी जुटाने के तंत्र मध्यम और छोटे व्यवसायों के लिए उपलब्ध तंत्र से भिन्न होते हैं। यदि पूर्व के प्रतिनिधि अपनी वित्तीय संपत्तियों को अंतरराष्ट्रीय स्टॉक एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध करते हैं और सबसे बड़े यूरोपीय और अमेरिकी बैंकों से सस्ते ऋण प्राप्त करते हैं, तो छोटे व्यवसाय घरेलू बैंकों से बहुत महंगे ऋण से संतुष्ट होते हैं। तस्वीर इस प्रकार उभरती है: आज बड़े व्यवसाय और बैंक तरलता संकट का सामना कर रहे हैं, जो 2007 की दूसरी छमाही में दुनिया में शुरू हुआ और अंततः बढ़ते वित्तीय जोखिम का एहसास हुआ। जोखिम को कम आंकने की कीमत जाहिर तौर पर मध्यम और छोटे व्यवसायों और अंततः रूस की आबादी को चुकानी होगी। घरेलू वित्तीय बाजार में दीर्घकालिक ऋण देने की शर्तें सख्त हो गई हैं - लंबी अवधि की गिरावट के बाद ऋण की लागत तेजी से बढ़ी है, मात्रा में गिरावट आई है।

घरेलू व्यावसायिक संस्थाओं के पैमाने के आधार पर वित्तीय रणनीतियों का देखा गया भेदभाव, उन पर कारकों के प्रभाव की डिग्री से जुड़ा है। बाहरी वातावरण. कोई कंपनी बाहरी कारकों के प्रति जितनी अधिक प्रतिरोधी होती है, वह अपनी पूंजी संरचना के प्रबंधन में उतनी ही अधिक स्वतंत्र होती है। इसलिए, आरंभ करने के लिए, हम यह निर्धारित करेंगे कि घरेलू व्यवसाय वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव और ताकत को बढ़ाने के लिए बाहरी और आंतरिक वातावरण के किन कारकों का उपयोग कर सकता है (और वास्तव में उपयोग करता है)।

3.1 नियंत्रणीय कारक

यदि उत्तोलन अंतर सकारात्मक है, तो ईजीएफ सकारात्मक है, कंपनी की संपत्ति पर रिटर्न उधार ली गई पूंजी की लागत से अधिक है। कंपनी अंतर के मूल्य को प्रभावित कर सकती है, लेकिन एक सीमित सीमा तक: एक तरफ, उत्पादन की दक्षता (पैमाने पर प्रभाव) में वृद्धि, और दूसरी तरफ, सस्ते उधार पूंजी के स्रोतों तक पहुंच के माध्यम से। वित्तीय उत्तोलन अंतर न केवल व्यवसाय के लिए, बल्कि संभावित लेनदारों के लिए भी एक महत्वपूर्ण सूचना आवेग है, क्योंकि यह आपको किसी कंपनी को नए ऋण प्रदान करने के जोखिम स्तर को निर्धारित करने की अनुमति देता है। अंतर जितना बड़ा होगा, ऋणदाता के लिए जोखिम उतना ही कम होगा और इसके विपरीत। बड़े वित्तीय उत्तोलन का मतलब उधारकर्ता और ऋणदाता दोनों के लिए महत्वपूर्ण जोखिम है।

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की भयावहता फर्म से जुड़े वित्तीय जोखिम की डिग्री को काफी सटीक रूप से दर्शाती है। कर योग्य आय में लागत का हिस्सा जितना अधिक होगा (उधार ली गई पूंजी की सेवा पर ब्याज का भुगतान करने से पहले), वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव उतना अधिक होगा और ऋण पर डिफ़ॉल्ट का जोखिम उतना अधिक होगा।

वित्तीय उत्तोलन द्वारा उत्पन्न वित्तीय जोखिम में उधार ली गई पूंजी की लागत से कम संपत्ति पर कंपनी की वापसी का जोखिम शामिल होता है (अंतर नकारात्मक हो जाता है) और ऐसे उत्तोलन मूल्य तक पहुंचने का जोखिम होता है जब कंपनी उधार ली गई पूंजी की सेवा करने में सक्षम नहीं होती है पूंजी (उधारकर्ता चूक करता है)।

ईएफआर और एसवीएफआर को प्रभावित करने वाले मापदंडों में से, हम उन मापदंडों को अलग करते हैं जिन्हें कंपनियां कुछ हद तक प्रबंधित कर सकती हैं, और बाहरी कारकों से संबंधित अनियंत्रित। परिसंपत्तियों पर रिटर्न के पैरामीटर को प्रबंधित के लिए जिम्मेदार ठहराया जा सकता है, हालांकि पूरी तरह से नहीं, क्योंकि इसका मूल्य प्रबंधन की योग्यता से निर्धारित होता है, न केवल कंपनी के लाभ के लिए अनुकूल बाजार स्थितियों का उपयोग करने के लिए प्रबंधकों की क्षमता। उत्पादों की बिक्री, बल्कि बाहरी पूंजी को आकर्षित करके भी। उधार ली गई पूंजी की औसत लागत भी एक प्रबंधनीय कारक है, यद्यपि अप्रत्यक्ष रूप से: किसी कंपनी के लिए ऋण की उपलब्धता की कीमत और अन्य पैरामीटर काफी हद तक इसकी क्रेडिट रेटिंग, क्रेडिट इतिहास, विकास की गतिशीलता और कभी-कभी पैमाने और उद्योग संबद्धता द्वारा निर्धारित होते हैं। अंत में, वित्तीय उत्तोलन का उत्तोलन, अर्थात ऋण और इक्विटी पूंजी का अनुपात (इसकी संरचना) कंपनी द्वारा ही निर्धारित किया जाता है।

कंपनियों द्वारा नियंत्रित नहीं किए जाने वाले वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव के मापदंडों में आयकर दर शामिल है।

क्या इन मापदंडों को अलग-अलग करके, ईजीएफ को बढ़ाना संभव है? क्या कंपनी के व्यवसाय का आकार प्रबंधन करने की उसकी क्षमता को प्रभावित करता है, उदाहरण के लिए, परिसंपत्तियों पर रिटर्न?

यह स्पष्ट है कि अनुकूल बाजार स्थितियों के तहत निर्यात के लिए उत्पादों की आपूर्ति करने वाली कंपनियों की संपत्ति की लाभप्रदता हमेशा एकल नियंत्रण कार्रवाई का परिणाम नहीं होती है। आज, ईंधन और ऊर्जा और अन्य खनिजों के निष्कर्षण, कोक, तेल उत्पादों, रसायन, धातुकर्म उत्पादन और तैयार धातु उत्पादों के उत्पादन या संचार सेवाएं प्रदान करने वाली कंपनियां अनुकूल बाजार स्थितियों में किराया प्राप्त करती हैं और उपभोग करती हैं। गतिविधि के इन क्षेत्रों में लगभग सभी व्यवसायों का प्रतिनिधित्व बड़े और बड़े निगमों द्वारा किया जाता है, अक्सर ठोस राज्य भागीदारी के साथ।

विश्व बाजारों में प्रचलित असाधारण रूप से अनुकूल बाजार स्थिति न केवल उत्पाद बेचते समय, बल्कि बाहरी वित्तीय बाजारों में सस्ती पूंजी को आकर्षित करते समय भी निर्यातक कंपनियों की लाभप्रदता में वृद्धि में योगदान करती है। दरअसल, हाल तक इन निगमों के पास 6-7% की दर पर बाहरी दीर्घकालिक ऋण तक पहुंच थी, जबकि रूसी बैंकों में ऋण की लागत 2-2.5 गुना अधिक है। सबसे बड़ी रूसी कंपनियों के लिए ऋण देने से इंकार करना अक्सर मुश्किल होता था, क्योंकि उन्हें चांदी की थाल में प्रस्तुत किया जाता था, कोई कह सकता है: "विदेशी सचमुच रूसी बैंकों के पीछे भागते थे, मुख्य रूप से राज्य की पूंजी के साथ, उन्हें पैसे की पेशकश करते थे ... वहाँ हैं बहुत सारा मुफ़्त पैसा, और रूस बना हुआ है आकर्षक देशनिवेश के लिए - एक ठोस व्यापार अधिशेष, एक बजट अधिशेष, विशाल भंडार, बहुत अधिक मुद्रास्फीति नहीं" 1

अंत में, पूंजी संरचना का प्रबंधन करने के लिए सबसे बड़े निगमों की संभावनाएं अधिकतम हैं, क्योंकि अनुकूल बाजार स्थितियों, सस्ती उधार ली गई पूंजी ने कुछ समय के लिए न केवल वित्तीय, बल्कि उनके लिए सामान्य बाजार जोखिम को भी काफी कम कर दिया है।

3.2 व्यवसाय का आकार मायने रखता है

बड़े रूसी व्यवसाय ने पहले ही पुनर्वित्त और नए विदेशी ऋण बनाने का अवसर खो दिया है। इस संबंध में, वित्तीय क्षेत्र में विलय और अधिग्रहण की संख्या और दायरे में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है।

लेकिन चलिए वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की गणना पर लौटते हैं: उपरोक्त मापदंडों में से अंतिम जो वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव और ताकत को निर्धारित करता है वह आयकर है - एक कारक जो व्यवसाय द्वारा नियंत्रित नहीं है। यह घरेलू निगमों के पक्ष में "काम" करता है, क्योंकि, जैसा कि सूत्र से पता चलता है, कर की दर जितनी अधिक होगी, वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव उतना ही कम होगा। रूस दुनिया में सबसे कम आय करों में से एक है, जिसकी दर 24% है। सस्ते पश्चिमी ऋणों तक पहुंच प्राप्त करने के बाद, घरेलू बड़े व्यवसाय ने भी इस दिशा में "मलाई कमाया"।

खैर, मध्यम और छोटे व्यवसायों को, जो अनजाने में घरेलू वित्तीय बाजार के प्रति वफादार रहे, उन्हें इस बाजार द्वारा पेश किए गए स्रोतों से संतुष्ट रहना पड़ा। यह स्वीकार किया जाना चाहिए कि रूसी बाजार में फैलने वाले "गर्म" पश्चिमी धन के प्रवाह ने निगमों के लिए घरेलू ऋण की लागत में क्रमिक कमी में योगदान दिया। बैंकिंग मार्जिन, जो 2004 में चरम पर था, जब सबसे बड़े बैंकों ने बाहरी ऋण पूंजी बाजार में प्रवेश किया, धीरे-धीरे कम हो गया, परिणामस्वरूप, घरेलू बाजार पर ऋण की कीमत में भी उल्लेखनीय कमी आई। यह उस अवधि के दौरान था जब जनसंख्या और आवास निर्माण के लिए बंधक ऋण देने का पैमाना बढ़ गया था। पश्चिमी ऋणों की तुलना में सस्ता, हालांकि अभी भी महंगा है, घरेलू ऋण अभी भी रूस के लिए काम करते हुए, अपने लिए उपयोगी साबित हुए हैं।

मध्यम व्यवसायसस्ती ऋण पूंजी के नए तरीके खोजे और ढूंढे। इस प्रकार, 2003 के बाद से, मध्यम आकार की कंपनियों द्वारा कॉर्पोरेट बांड जारी करके उधार लेने के पैमाने में उल्लेखनीय रूप से विस्तार हो रहा है। इसके अलावा, बांड अक्सर बंद सदस्यता द्वारा रखे जाते थे, जो, जैसा कि आप जानते हैं, जारीकर्ता की जारी करने की लागत को काफी कम कर देता है। दरअसल, अपेक्षाकृत छोटे (लेकिन मध्यम आकार के व्यवसायों के लिए पर्याप्त) इश्यू स्केल के साथ प्रचलित बांड रखने का बंद तरीका, एक ओर, जारीकर्ता को न केवल पूंजी प्रदान करता है, बल्कि भविष्य के संभावित आईपीओ के लिए एक अच्छा क्रेडिट इतिहास भी प्रदान करता है। , और दूसरी ओर, उसे बैंक से कम कीमत पर उधार ली गई पूंजी प्राप्त करने की अनुमति देता है।

निजी सदस्यता प्रतिभागी कम रिटर्न के लिए समझौता क्यों करते हैं? तथ्य यह है कि जो लोग निवेशित परियोजना के कार्यान्वयन में रुचि रखते हैं वे बंद सदस्यता में शामिल हैं - उपकरण, कच्चे माल के आपूर्तिकर्ता, उत्पादों के खरीदार, स्थानीय अधिकारी, जो नई नौकरियों के उद्भव और निवेश आकर्षण में रुचि रखते हैं उनका शहर, जिला. अंततः, लाभप्रदता के अलावा, सदस्यता प्रतिभागियों को अन्य लाभ प्राप्त होते हैं: कच्चे माल के आपूर्तिकर्ता - एक विश्वसनीय बाजार, खरीदार - एक विश्वसनीय आपूर्तिकर्ता, और स्थानीय अधिकारी - नई नौकरियां, बढ़ा हुआ कर राजस्व, आदि।

छोटे व्यवसायों के लिए, उधार ली गई पूंजी के ऐसे स्रोत व्यावहारिक रूप से दुर्गम हैं। वे कंपनियाँ जो छोटे व्यवसायों को समर्थन देने के लिए सरकारी कार्यक्रमों में शामिल नहीं हुईं और उन्हें उनके माध्यम से सस्ते ऋण तक पहुंच नहीं मिली, उन्हें महंगे बैंक ऋणों को आकर्षित करना पड़ा, पूंजी वाले साझेदारों की तलाश करनी पड़ी, उन्हें सह-मालिकों में बदलना पड़ा, अपनी स्वतंत्रता खोनी पड़ी, या जाना पड़ा। कर और अतिरिक्त-बजटीय भुगतान को कम करके छाया और विकास करें।

क्या (और किस हद तक) वित्तीय जोखिम विभिन्न पैमाने की संस्थाओं की वित्तीय रणनीतियों के निर्माण को प्रभावित करता है रूसी व्यापार? अनुकूल बाजार स्थितियों में न्यूनतम वित्तीय जोखिम कच्चे माल और कम मूल्य वर्धित उत्पादों का निर्यात करने वाले सबसे बड़े निगमों द्वारा वहन किया गया, जिससे उन्हें सस्ते पश्चिमी ऋण बाजारों तक पहुंच प्राप्त हुई। लेकिन घरेलू, अधिक महंगे बाज़ार से उधार लेने वाले छोटे और मध्यम आकार के व्यवसायों को भी उच्च वित्तीय जोखिम का सामना करना पड़ा।

घरेलू बैंकों के संबंध में भी यही स्थिति देखी गई है जो सस्ते पश्चिमी ऋण तक पहुंच पाने में सक्षम नहीं हैं। चूंकि अंतरबैंक ऋण पर दरें, हालांकि घट रही थीं, लेकिन पहले (6-7%) और दूसरे दौर (7-8%) के बैंकों की तुलना में कुछ हद तक, मध्यम और छोटे घरेलू बैंकों को इससे संतुष्ट होना पड़ा। कम मार्जिन, जो 8-9% के स्तर पर स्थापित किया गया था। तरलता संकट के प्रभाव में, 2007 के अंत तक इंटरबैंक क्रेडिट पर दरें फिर से 1.5-2% बढ़ गईं, प्रथम श्रेणी के बैंकों के लिए कम और तीसरी श्रेणी के बैंकों के लिए अधिक।

घरेलू व्यावसायिक संस्थाओं के लिए अन्य आंतरिक कारक भी कम महत्वपूर्ण नहीं हैं जो विभिन्न तरीकों से वित्तीय रणनीतियों को प्रभावित करते हैं। यहां विस्तार में गए बिना, आइए उन्हें सूचीबद्ध करें:

* रिटर्न की आवश्यक दर का स्तर, लाभप्रदता (कंपनियों की "भूख" क्रमशः समान नहीं है, उनकी वित्तीय रणनीतियाँ और जोखिम भिन्न हैं);

* लागत संरचना (ऑपरेटिंग लीवरेज का स्तर उद्योग संबद्धता से संबंधित है और उपयोग की जाने वाली प्रौद्योगिकियों की पूंजी तीव्रता पर निर्भर करता है);

* कंपनी की उद्योग संबद्धता, इसका संगठनात्मक और कानूनी रूप, चरण जीवन चक्र, उम्र, बाज़ार में स्थान, आदि।

क्योंकि एक खुली अर्थव्यवस्था में, और रूसी अर्थव्यवस्थाअपने मानकों के करीब, कंपनी की गतिविधियों पर बाहरी वातावरण का प्रभाव बड़ा है, यह माना जा सकता है कि बाहरी कारक भी आंतरिक क्षेत्रों की तुलना में व्यापक क्षेत्रों में वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव को प्रभावित करते हैं, और इसलिए उनका प्रभाव हो सकता है अधिक. व्यवसाय के बाहर बैंक मार्जिन की गतिशीलता, बैंक ऋणों का औसत बाजार मूल्य और कॉर्पोरेट क्षेत्र के लिए गैर-बैंक स्रोत जैसे कारक हैं।

राज्य की नीति द्वारा लाए गए बाहरी वातावरण में परिवर्तनों को ध्यान में रखते हुए अलग - अलग क्षेत्रअर्थव्यवस्था, हम उन आंतरिक और बाह्य कारकों की सूची का विस्तार करेंगे जो वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव और इसके प्रभाव की ताकत को प्रभावित करते हैं। आइए हम उन पर्यावरणीय कारकों पर ध्यान केंद्रित करें जो बाजार और राज्य द्वारा नियंत्रित होते हैं।

3.3 वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव को प्रभावित करने वाले बाहरी कारकों की संरचना

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव में वृद्धि या कमी का कारण बनने वाले बाहरी कारकों के कंपनी के वित्तीय व्यवहार पर प्रभाव के संकेतक, हम सरकारी नीति और बाजार स्थितियों में बदलाव पर विचार करेंगे जो विश्व बाजारों में आकार ले रहे हैं। कच्चे माल, धातुओं और अन्य कम-जोड़े गए उत्पादों के लिए विश्व बाजारों के साथ-साथ वित्तीय बाजारों पर 2007 के अंत तक बाजार की स्थितियों के प्रभाव पर पहले ही काफी हद तक विचार किया जा चुका है। हम केवल यह जोड़ते हैं कि रूबल विनिमय दरों की अस्थिरता और अंतरराष्ट्रीय भुगतान के लिए उपयोग की जाने वाली मुख्य मुद्राएं भी वित्तीय व्यवहार में महत्वपूर्ण बदलाव लाती हैं। रूसी कंपनियाँऔर बैंक, मुख्य रूप से वे जिनकी पहुंच विदेशी बाजारों तक है।

विनिमय दर और ब्याज दरें

वर्तमान स्थिति की ख़ासियत यह है कि पिछले दो वर्षों में अमेरिकी डॉलर की विनिमय दर, जो अभी भी अंतरराष्ट्रीय निपटान के लिए मुख्य मुद्रा है, रूबल और कई अन्य राष्ट्रीय मुद्राओं के मुकाबले गिर रही है, लेकिन मुख्य रूप से यूरो के मुकाबले . यद्यपि यूरोपीय मुद्रा के मुकाबले रूबल की विनिमय दर में गिरावट आ रही है, पिछले 3-4 वर्षों में इस गिरावट की दर धीमी हो रही है, जो मजबूर करती है प्रमुख निर्यातक, रूसी सहित, यूरो पर स्विच करने के लिए।

जैसा कि ज्ञात है, मुद्रास्फीति दर पर राष्ट्रीय मुद्रा विनिमय दर की निर्भरता बड़ी मात्रा वाले देशों में विशेष रूप से अधिक है अंतरराष्ट्रीय मुद्रावस्तुओं, सेवाओं और पूंजी, और मुद्राओं की गतिशीलता और मुद्रास्फीति की सापेक्ष दर के बीच संबंध निर्यात कीमतों के आधार पर विनिमय दर की गणना में सबसे स्पष्ट रूप से प्रकट होता है। इस संबंध में, रूस और संयुक्त राज्य अमेरिका दोनों लगभग समान स्थिति में हैं, एकमात्र अपवाद यह है कि रूसी तेल और गैस निर्यात के साथ इन उत्पादों के लिए विश्व की कीमतों में लंबी और उच्च वृद्धि होती है, जो रूस के भुगतान संतुलन को सकारात्मक रूप से प्रभावित करती है। जबकि मध्य पूर्व में एक असफल सैन्य अभियान के कारण भुगतान संतुलन में घाटा हो गया है।

अन्य निर्यातक देशों की तरह, रूस अंतरराष्ट्रीय क्रेडिट संबंधों को विनियमित करने के व्यापक शस्त्रागार का उपयोग करता है - ये कर और सीमा शुल्क लाभ, राज्य गारंटी और ब्याज दरों, सब्सिडी और ऋण में सब्सिडी हैं। हालाँकि, काफी हद तक, रूसी राज्य, एक नियम के रूप में, ठोस राज्य भागीदारी के साथ, यानी स्वयं, बड़े निगमों और बैंकों का समर्थन करता है। लेकिन मध्यम और छोटे व्यवसायों को बड़े व्यवसायों पर पड़ने वाले लाभ के प्रवाह से बहुत कम लाभ मिलता है। इसके विपरीत, आयातित उपकरणों की खरीद के लिए छोटी और मध्यम आकार की कंपनियों को ऋण प्रदान किया जाता है जो बड़े व्यवसायों की तुलना में काफी अधिक कठोर शर्तों पर छोटे व्यवसाय सहायता कार्यक्रमों में शामिल नहीं हैं।

विभिन्न देशों में ब्याज दरों में अंतर से विनिमय दर और विश्व पूंजी की गति की दिशा भी प्रभावित होती है। ब्याज दरों में वृद्धि देश में विदेशी पूंजी के प्रवाह को उत्तेजित करती है और इसके विपरीत, और सट्टा, "गर्म" धन की आवाजाही से भुगतान संतुलन की अस्थिरता बढ़ जाती है। लेकिन यह संभावना नहीं है कि तरलता को नियंत्रित करने की आवश्यकता के कारण ब्याज दरों का विनियमन उत्पादक है, जिसका अर्थ है कि यह आर्थिक विकास में बाधा बन सकता है। उसी समय, सेंट्रल बैंक ने रूबल जमा के लिए अनिवार्य रिजर्व फंड में कटौती की दर कम कर दी। यह उपाय इस तथ्य से उचित है कि यूरोप में आरक्षित आवश्यकताएं कम हैं, और रूसी बैंक खुद को असमान परिस्थितियों में पाते हैं।

निष्कर्ष

सामान्य तौर पर, उपरोक्त हमें निम्नलिखित निष्कर्ष निकालने की अनुमति देता है।

1. व्यवसाय के संबंध में बाहरी और आंतरिक कारक वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव और इसके प्रभाव की ताकत को प्रभावित करते हैं, और यह घरेलू कंपनियों और विभिन्न आकार के बैंकों के वित्तीय व्यवहार को अलग-अलग तरीकों से प्रभावित करता है।

2. व्यावसायिक गतिविधि के कुछ क्षेत्रों (कराधान, बैंक ऋण की लागत की गतिशीलता, व्यवसाय सहायता कार्यक्रमों के सरकारी वित्तपोषण, आदि) के सरकारी विनियमन से संबंधित बाहरी कारक, साथ ही बाजार प्रभाव (बॉन्ड और स्टॉक उपज, मूल्य गतिशीलता) विश्व बाजार, विनिमय दर की गतिशीलता, मुद्राएं आदि) व्यवसाय द्वारा नियंत्रित आंतरिक कारकों की तुलना में वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव पर अधिक मजबूत प्रभाव डालते हैं।

3. विभिन्न आकारों की व्यावसायिक संस्थाओं के वित्तीय व्यवहार पर बाहरी कारकों, मुख्य रूप से राज्य विनियमन, के प्रभाव की डिग्री का आकलन से पता चलता है कि यह सबसे पहले, बैंकों और बड़े व्यवसायों का समर्थन करने पर केंद्रित है, कभी-कभी नुकसान के लिए। मध्यम और छोटे व्यवसायों के हित।

4. बड़े रूसी व्यवसाय की एक विशेषता, जो अपनी वित्तीय रणनीतियों में वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का अधिकतम उपयोग करती है, इन सबसे बड़े निगमों और बैंकों में राज्य की महत्वपूर्ण भागीदारी है। इस प्रकार, बाद वाले के लिए, राज्य विनियमन बिल्कुल नहीं है बाहरी कारक.

5. वास्तव में बदलते बाहरी माहौल में पूंजी संरचना के प्रबंधन से संबंधित है और, इसकी क्षमताओं के कारण, केवल व्यवसाय जिसमें राज्य भाग नहीं लेता है, यानी, मध्यम और छोटी कंपनियां। राज्य बड़े व्यवसाय के लिए ऐसा करता है, जिससे उसके लिए सबसे पसंदीदा राष्ट्र का व्यवहार तैयार होता है।

6. पूंजी संरचना का प्रबंधन और मध्यम और छोटे व्यवसायों द्वारा उचित वित्तीय रणनीतियों का निर्माण उन्हें कानूनी क्षेत्र से परे धकेलता है, क्योंकि रूसी वित्तीय बाजार आज राज्य की भागीदारी के साथ बड़े व्यवसाय के हितों के लिए बनाया और समायोजित किया गया है।

7. वैश्विक संकटतरलता, जिसमें रूसी अर्थव्यवस्था बाहरी वित्तीय बाजार में बड़े व्यवसायों को बड़े पैमाने पर ऋण के माध्यम से भी शामिल है, मध्यम और छोटे व्यवसायों की वित्तीय क्षमताओं को और कमजोर कर सकती है और इन श्रेणियों में उद्यमों के बड़े पैमाने पर दिवालियापन का कारण बन सकती है, जबकि बड़े व्यवसाय होंगे राज्य द्वारा संरक्षित रहें.

संक्षेप में, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि देय खातों जैसी अवधारणा को एक स्पष्ट मूल्यांकन नहीं दिया जा सकता है। उद्यम के विकास के लिए उधार ली गई धनराशि आवश्यक है। हालाँकि, अशिक्षित प्रबंधन से कर्ज में वृद्धि हो सकती है और कर्ज चुकाने में असमर्थता हो सकती है। दूसरी ओर, कुशल प्रबंधन से, उधार ली गई धनराशि की सहायता से, आप अपने स्वयं के धन को बचा और बढ़ा सकते हैं। इसलिए, पैसा उधार लेना फायदेमंद और हानिकारक दोनों हो सकता है।

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30. उत्तोलन (वित्तीय उत्तोलन)। वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव

वित्तीय उत्तोलन ("वित्तीय उत्तोलन") उपयोग किए गए स्वयं के और उधार लिए गए धन के अनुपात को अनुकूलित करके इक्विटी पर रिटर्न के प्रबंधन के लिए एक वित्तीय तंत्र है। इस प्रकार, वित्तीय उत्तोलन आपको पूंजी संरचना के अनुकूलन के माध्यम से लाभ को प्रभावित करने की अनुमति देता है।

वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव एक संकेतक है जो ऋण के भुगतान के बावजूद, ऋण के उपयोग के माध्यम से प्राप्त इक्विटी पर रिटर्न में वृद्धि को दर्शाता है। इसकी गणना निम्न सूत्र का उपयोग करके की जाती है:

ईएफएल = (1? एनपी)? (आर ए?% एवी.) जेडके / एसके,

जहां ईएफएल वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव है, जिसमें इक्विटी अनुपात पर रिटर्न में वृद्धि शामिल है,%; पीएन - आयकर दर, व्यक्त दशमलव; आर ए - संपत्ति का सकल लाभ मार्जिन (संपत्ति के औसत मूल्य पर सकल लाभ का अनुपात),%; % सी एफ – औसत आकारउधार ली गई पूंजी के उपयोग के लिए उद्यम द्वारा भुगतान किए गए ऋण पर ब्याज,%; 3K - उद्यम द्वारा उपयोग की गई उधार ली गई पूंजी की औसत राशि; एससी - उद्यम की इक्विटी पूंजी की औसत राशि।

वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव की गणना के लिए उपरोक्त सूत्र हमें इसमें तीन मुख्य घटकों को अलग करने की अनुमति देता है:

1. वित्तीय उत्तोलन कर सुधारक (1-टीपी), जो दर्शाता है कि मुनाफे के कराधान के विभिन्न स्तरों के कारण वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव किस हद तक प्रकट होता है।

2. वित्तीय उत्तोलन अंतर (РА?%av.) जो परिसंपत्तियों पर सकल रिटर्न और ऋण के लिए औसत ब्याज दर के बीच अंतर को दर्शाता है।

3. एससी/एससी के वित्तीय उत्तोलन का उत्तोलन, जो इक्विटी की प्रति इकाई उद्यम द्वारा उपयोग की गई उधार ली गई पूंजी की मात्रा को दर्शाता है।

वित्तीय उत्तोलन का कर सुधारक व्यावहारिक रूप से उद्यम की गतिविधि पर निर्भर नहीं करता है, क्योंकि आयकर की दर कानून द्वारा स्थापित की जाती है। वित्तीय उत्तोलन के प्रबंधन की प्रक्रिया में, अंतर कर सुधारक का उपयोग निम्नलिखित मामलों में किया जा सकता है:

विभिन्न प्रकार की उद्यम गतिविधियों के लिए लाभ कर की दर में अंतर या कर प्रोत्साहन की उपलब्धता;

अपतटीय क्षेत्रों या भिन्न कर माहौल वाले देशों में उद्यम की सहायक कंपनियों की गतिविधियों को अंजाम देना। वित्तीय उत्तोलन अंतर मुख्य है

स्थिति जो बनाती है सकारात्म असरवित्तीय उत्तोलन, यदि उद्यम की परिसंपत्तियों द्वारा उत्पन्न सकल लाभ का स्तर उपयोग किए गए ऋण के लिए औसत ब्याज दर से अधिक है। वित्तीय उत्तोलन अंतर का सकारात्मक मूल्य जितना अधिक होगा, अन्य चीजें समान होने पर इसका प्रभाव उतना ही अधिक होगा।

वित्तीय उत्तोलन उत्तोलन वह उत्तोलन है जो अंतर के माध्यम से प्राप्त सकारात्मक या नकारात्मक प्रभाव का कारण बनता है। अंतर के सकारात्मक मूल्य के साथ, वित्तीय उत्तोलन अनुपात में किसी भी वृद्धि से इक्विटी अनुपात पर रिटर्न में और भी अधिक वृद्धि होगी, और अंतर के नकारात्मक मूल्य के साथ, वित्तीय उत्तोलन अनुपात में वृद्धि से और भी अधिक वृद्धि होगी इक्विटी अनुपात पर रिटर्न में गिरावट की दर। इस प्रकार, अंतर अपरिवर्तित होने के साथ, वित्तीय उत्तोलन उत्तोलन इक्विटी पर रिटर्न की मात्रा और स्तर में वृद्धि और इस लाभ को खोने के वित्तीय जोखिम दोनों का मुख्य जनरेटर है। इसी प्रकार, वित्तीय उत्तोलन के अपरिवर्तित रहने से, इसके अंतर की सकारात्मक या नकारात्मक गतिशीलता इक्विटी पर रिटर्न की मात्रा और स्तर में वृद्धि और इसके नुकसान का वित्तीय जोखिम दोनों उत्पन्न करती है।

इक्विटी की लाभप्रदता के स्तर और वित्तीय जोखिम के स्तर पर वित्तीय पूंजी के प्रभाव के तंत्र का ज्ञान आपको उद्यम के मूल्य और पूंजी संरचना दोनों को उद्देश्यपूर्ण ढंग से प्रबंधित करने की अनुमति देता है।

परिणामी संकेतक में परिवर्तन पर कारकों के प्रभाव का मात्रात्मक मूल्य आर्थिक विश्लेषण के विशेष तरीकों में से एक को लागू करके पाया जाता है।