एक निवेश परियोजना को प्रभावी माना जाता है बशर्ते कि। निवेश परियोजना के परिणामों की अनिश्चितता और निवेश निर्णय लेने का जोखिम

उद्यम में निवेश गतिविधि एक या एक से अधिक निवेश परियोजनाओं को लागू करने की प्रक्रिया में होती है . आर्थिक साहित्य में, शब्द निवेश परियोजनाउत्पादन को बनाए रखने और विस्तार करने के लिए मूर्त और अमूर्त संस्थाओं में निवेश (पूंजी) की आर्थिक व्यवहार्यता और दक्षता को दर्शाने वाले दस्तावेजों का एक सेट। इसमें आर्थिक दक्षता, पूंजी बनाने वाले निवेशों की मात्रा और समय, आवश्यक डिजाइन और अनुमान प्रलेखन के लिए एक तर्क शामिल है।

एक निवेश परियोजना के विकास में तीन चरण होते हैं: पूर्व निवेश(जिस क्षण से उद्यमशीलता का विचार निवेश करने के निर्णय के लिए उत्पन्न होता है), वास्तव में निवेशमंच और आपरेशनल- निवेश वस्तु के उत्पादन संचालन से शुरू करना और इसके नियोजित परिसमापन के साथ समाप्त होना। ये चरण बनाते हैं निवेश परियोजना जीवन चक्र.

एक निवेश परियोजना की आर्थिक व्यवहार्यता के औचित्य में इसका निर्धारण शामिल है आर्थिक दक्षता, व्यवहार्यता और विश्वसनीयता.

समग्र रूप से परियोजना की प्रभावशीलता और परियोजना में भागीदारी की प्रभावशीलता के बीच भेद करें।

परियोजना दक्षतासार्वजनिक (सामाजिक-आर्थिक) दक्षता और वाणिज्यिक (सामान्य आर्थिक) दक्षता शामिल है। इसकी मदद से, इसके संभावित प्रतिभागियों के लिए परियोजना के आकर्षण का आकलन किया जाता है और निवेशकों की तलाश की जाती है।

सार्वजनिक (सामाजिक-आर्थिक) दक्षतासमग्र रूप से समाज के लिए निवेश परियोजना के कार्यान्वयन के सामाजिक-आर्थिक परिणामों को ध्यान में रखता है। इसमें न केवल परियोजना के तत्काल परिणाम और लागत शामिल हैं, बल्कि अर्थव्यवस्था, पर्यावरण, सामाजिक और अन्य गैर-आर्थिक प्रभावों के संबंधित क्षेत्रों में "बाहरी" लागत और परिणाम भी शामिल हैं।

वाणिज्यिक (सामान्य आर्थिक) दक्षतानिवेश परियोजना अपने प्रतिभागी के वित्तीय परिणामों को ध्यान में रखती है, बशर्ते कि वह अपने स्वयं के धन से परियोजना के कार्यान्वयन के लिए आवश्यक सभी लागतों का भुगतान करे और इसके सभी परिणामों का उपयोग करे।

भागीदारी प्रभावशीलतानिवेश परियोजना के प्रत्येक प्रतिभागी (विषय) (निवेशक, ग्राहक, ठेकेदार, पूंजी निवेश वस्तु के उपयोगकर्ता) और आर्थिक संरचनाओं के लाभ और लागत को सहसंबंधित करता है जो परियोजना में प्रत्यक्ष भागीदार नहीं हैं। इसमें शामिल है:

अपने प्रतिभागियों (निवेशकों, ग्राहकों, ठेकेदारों, पूंजी निवेश वस्तुओं के उपयोगकर्ताओं) के लिए परियोजना में भागीदारी की प्रभावशीलता;

कंपनी के शेयरों में निवेश की प्रभावशीलता;

आर्थिक संरचनाओं के लिए परियोजना दक्षता जो निवेश परियोजना में भागीदार नहीं हैं, जिनमें शामिल हैं:

क्षेत्रीय और राष्ट्रीय आर्थिक दक्षता - व्यक्तिगत क्षेत्रों और रूसी संघ की राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था के लिए;

क्षेत्रीय दक्षता - राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था के अलग-अलग क्षेत्रों, वित्तीय और औद्योगिक समूहों, उद्यमों के संघों और होल्डिंग संरचनाओं के लिए;

बजट दक्षता - सभी स्तरों के बजट और राज्य के बजट से इतर निधियों के लिए।

निवेश परियोजना की व्यवहार्यताउद्यम के आंतरिक और बाहरी वातावरण की मौजूदा स्थिति में इसके कार्यान्वयन की संभावना को दर्शाता है। आर्थिक मूल्यांकन के लिए सबसे महत्वपूर्ण व्यवहार्यता का वित्तीय घटक है, जिसका अर्थ है कि निवेश परियोजना तभी लागू की जा सकती है जब निवेश किए जाने के समय आवश्यक धनराशि उपलब्ध हो। यदि निवेश को उधार ली गई धनराशि से वित्तपोषित किया जाता है, तो वित्तीय व्यवहार्यता, आवश्यक राशि में ऋण प्राप्त करने की संभावना के अलावा, ऋण की लागत प्रदान करती है। एक ऋण जो बहुत महंगा है, एक निवेश परियोजना के सभी लाभों को अवशोषित कर सकता है और यहां तक ​​कि इसे लाभहीन भी बना सकता है।

निवेश का आर्थिक मूल्यांकनडिस्काउंटिंग तकनीक का उपयोग करके गणना किए गए संकेतकों के आधार पर किया जाता है। यह तकनीक समय कारक को ध्यान में रखती है।

1) निवेश परियोजनाओं की आर्थिक दक्षता का आकलन करते समय, निवेश के नाममात्र मूल्य और उनसे होने वाली आय की प्रत्यक्ष तुलना विकृत परिणाम देती है, क्योंकि ये नकदी प्रवाह कई वर्षों से अलग हैं।

डिस्काउंटिंग आपको मूल्यांकन करने की अनुमति देता है छूट की तारीख (कमी)समय में अन्य बिंदुओं से संबंधित मूल्य - उनका वर्तमान मूल्य निर्धारित करते हैं - डी एस:

डीएस (सी) \u003d सी * (1 + आर) - एन,

सी - अनुमानित लागत, रगड़।; डीएस - लागत अनुमान छूट (कमी) की तारीख पर, रगड़ना।; आर छूट दर है; n के बीच की समयावधि है तारीखछूट और अनुमानित मूल्य (वर्ष, तिमाही, माह) के अस्तित्व की तारीख।

कारक (1 + आर) - एन, जिसकी सहायता से बहु-कालिक मूल्यों को तुलनीय रूप में लाया जाता है - छूट की तारीख पर अनुमान लगाया जाता है, कहा जाता है छूट कारक.

रियायती मूल्यों को अभिव्यक्त किया जा सकता है। यह आपको दोनों खर्चों का कुल अनुमान (उदाहरण के लिए, समय के साथ पूंजी निवेश की लागत) और आय का कुल अनुमान निर्धारित करने की अनुमति देता है।

व्यवहार में, सबसे आम छूट की तारीख वर्तमान समय है। इस तरह के मूल्यांकन की विशेषता वाला एक संकेतक , वर्तमान वर्तमान मूल्य (TDS), जो निवेश की आर्थिक दक्षता के अधिकांश संकेतकों की गणना को रेखांकित करता है।

शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी)- निवेश के आर्थिक मूल्यांकन के मुख्य संकेतकों में से एक। इसकी गणना आय के साथ रियायती खर्चों की तुलना करने पर आधारित है।

एनपीवी \u003d Σ टीडीएस (डी) - Σ टीडीएस (आई),

जहाँ - D - निवेश परियोजना की प्रत्येक अवधि के लिए आय, I - परियोजना की प्रत्येक अवधि के लिए व्यय।

शुद्ध वर्तमान मूल्य का मूल्य निवेश परियोजना को अपनाने की स्थिति में उद्यम की आय में वृद्धि को दर्शाता है। निवेश परियोजना को लागू करने से इनकार करने के मामले में, धन का उपयोग किसी प्रकार के आर्थिक कारोबार में - तथाकथित निवेश विकल्प में किया जाएगा। अंतर्गत निवेश विकल्पनिवेश के लिए निर्देशित धन के उपयोग का दूसरा सबसे संभावित रूप समझा जाता है। उदाहरण के लिए, अचल संपत्तियों में निवेश के बजाय धनराशि को बैंक में जमा खाते में 10% प्रति वर्ष की दर से रखा जाएगा। यदि इन 10% प्रति वर्ष के रूप में उपयोग किया जाता है छूट दर - आर = 0.1,फिर गणना करते समय शुद्ध वर्तमान मूल्यनिवेश परियोजना, परिणामी मूल्य दिखाएगा कि बैंक में पैसा रखने से इस परियोजना से कितनी अधिक आय होगी।

एक सकारात्मक शुद्ध वर्तमान मूल्य का अर्थ है कि, अपने आर्थिक जीवन के दौरान, निवेश परियोजना:

खर्च की प्रतिपूर्ति;

10% की राशि में आय प्रदान करेगा - बैंक जमा के समान (यानी अपने निवेश विकल्प से आय के बराबर आय प्राप्त करेगा);

शुद्ध वर्तमान मूल्य के बराबर अतिरिक्त आय प्राप्त करें।

एनपीवी = 0 के साथ, निवेश परियोजना की आय और इसके निवेश विकल्प (जमा खाते में पैसा रखने से होने वाली आय) समान हैं। एनपीवी का नकारात्मक मूल्य दर्शाता है कि निवेश विकल्प अधिक कुशल है, हालांकि निवेश परियोजना में कुछ लाभ हो सकता है।

रियायती संकेतकों की गणना करते समय, सबसे महत्वपूर्ण सही परिभाषा है छूट दरें. छूट दर के न्यूनतम मूल्य (बाधा दर) के रूप में, निवेश से इनकार करने की स्थिति में धन के संभावित वैकल्पिक उपयोग की लाभप्रदता का उपयोग किया जाता है। कृषि उद्यमों के लिए, ज्यादातर मामलों में निवेश का एक विकल्प मौजूदा उत्पादन गतिविधियों में नकदी का उपयोग है। इस मामले में छूट दर की परिभाषा मुद्रास्फीति को ध्यान में रखते हुए नियोजित लाभप्रदता पर आधारित है। यदि निवेश परियोजना की गणना पूर्वानुमान (डिफ्लेटेड) में की जाती है तो मुद्रास्फीति को ध्यान में रखा जाता है ) कीमतें। यदि मौजूदा कीमतों को लागू किया जाता है, तो छूट दर में मुद्रास्फीति को ध्यान में नहीं रखा जाता है।

निवेश की आर्थिक दक्षता का सबसे आम रिश्तेदार संकेतक है लाभप्रदता सूचकांक(आईआर)। यह दर्शाता है कि "प्रारंभिक" निवेश (उदाहरण के लिए, पूंजी निवेश) पर रिटर्न निवेश विकल्प की तुलना में कितना अधिक है। इस सूचक की गणना वर्तमान रियायती आय (डी) के योग के अनुपात के रूप में की जाती है, वर्तमान रियायती निवेश लागत (I) के योग के रूप में:

अर्थ लाभप्रदता सूचकांक IR> 1 का अर्थ है कि निवेश लागत पर प्रतिफल इसके पूर्ण निवेश विकल्प की तुलना में अधिक है; आईआर = 1.05 का मतलब है कि बैंक में 10% प्रति वर्ष की दर से समान धनराशि रखने की तुलना में निवेश पर प्रतिफल 5% अधिक होगा।

निवेश की वापसी अवधि -घरेलू में सबसे स्पष्ट और व्यापक में से एक औरनिवेश दक्षता संकेतकों का विश्व आर्थिक अभ्यास। पेबैक अवधि की गणना के लिए एल्गोरिथ्म नियोजित आय के वितरण की प्रकृति पर निर्भर करता है। यदि उन्हें समय पर समान रूप से वितरित किया जाता है, तो लौटाने की अवधि केवल वार्षिक आय की राशि से पूंजी निवेश को विभाजित करके निर्धारित की जाती है। जब एक भिन्नात्मक संख्या प्राप्त होती है, तो इसे निकटतम पूर्ण संख्या तक गोल किया जाता है।

यदि लाभ असमान रूप से वितरित किया जाता है, तो लौटाने की अवधि की गणना सीधे उन वर्षों की संख्या की गणना करके की जाती है, जिसके दौरान प्राप्त आय की राशि (संचयी आय) निवेश की राशि से अधिक हो जाएगी।

भागीदारी प्रभावशीलतानिवेश परियोजना (निवेशक, ग्राहक, ठेकेदार, पूंजी निवेश वस्तु के उपयोगकर्ता) और आर्थिक संरचनाओं के प्रत्येक भागीदार (विषय) के लिए अलग से गणना की जाती है जो परियोजना में प्रत्यक्ष भागीदार नहीं हैं। जब यह निर्धारित किया जाता है, तो निवेश गणना मॉडल में नकदी प्रवाह के सभी घटक शामिल नहीं हो सकते हैं, लेकिन केवल एक निवेश परियोजना में दिए गए प्रतिभागी के लिए आवश्यक हैं। साथ ही, विभिन्न प्रतिभागियों के लिए छूट की दरें भिन्न हो सकती हैं।

निर्धारण करते समय व्यवहार्यतानिवेश, दिए गए निवेशों के योग और वापसी की आंतरिक दर (लाभप्रदता) जैसे संकेतकों का उपयोग किया जाता है। लाए गए निवेश की राशिनिवेश वस्तु के अधिग्रहण (निर्माण) की वर्तमान रियायती लागत का प्रतिनिधित्व करता है। वापसी की आंतरिक दर(NRV) की गणना उस छूट दर के रूप में की जाती है जिस पर राजस्व लागत के बराबर हो जाता है और शुद्ध वर्तमान मूल्य शून्य हो जाता है:

वीएनआर \u003d आर (%), जिस पर एनपीवी \u003d 0।

वापसी की आंतरिक दर का मूल्य दो प्रकार के निष्कर्ष के लिए प्रयोग किया जाता है। सबसे पहले, व्यवहार्यता का आकलन करने के लिए। यह वित्तीय संसाधनों को आकर्षित करने के लिए खर्च का अधिकतम स्वीकार्य स्तर (प्रतिशत में) दर्शाता है जिसका उपयोग निवेश के लिए किया जा सकता है। उदाहरण के लिए, यदि निवेश को ऋण द्वारा वित्तपोषित किया जाता है, तो आईआरआर का मूल्य ऋण के लिए ब्याज भुगतान के स्तर की ऊपरी सीमा को दर्शाता है, जिसकी अधिकता उन्हें लाभहीन बना देती है। रिटर्न की उच्च आंतरिक दर वाले निवेश प्रभावी होंगे, भले ही वे "महंगे" ऋणों द्वारा वित्तपोषित हों - जब तक कि उन पर ब्याज दर आईआरआर से कम है। और अगर आप किसी बैंक से जीआरआर से कम ब्याज दर पर कर्ज ले सकते हैं तो ऐसी परियोजना लागू की जा सकती है।

दूसरे, वापसी की आंतरिक दर के आधार पर, विश्वसनीयता का निर्धारण करते समय विभिन्न निवेश विकल्पों की तुलना उनके वित्तपोषण की स्थिति के प्रतिरोध के संदर्भ में की जा सकती है। इसलिए, जीआरआर = 50% और 30% के साथ दो निवेश परियोजनाओं में से, पहला बाहरी वातावरण में परिवर्तन के लिए अधिक प्रतिरोधी है। यह लाभदायक होगा भले ही इसे वित्तपोषित करने के लिए ऋण की लागत अप्रत्याशित रूप से 49% तक बढ़ जाए। दूसरी परियोजना पहले से ही अक्षम हो जाती है जब 31 की दर से ऋण द्वारा वित्तपोषित किया जाता है %.

वापसी की आंतरिक दर न केवल उधार संसाधनों की लागत से संबंधित है। निवेश करते समय, अपने स्वयं के धन लंबे समय तक उत्पादन से बाहर हो जाते हैं - वे "जमे हुए" पूंजी बन जाते हैं। पूंजी के ऐसे "फ्रीज" से, खोया हुआ लाभ उत्पन्न होता है, जो स्वयं के धन के उपयोग के लिए एक प्रकार का भुगतान है - उन्नत पूंजी की कीमत। अर्थात्, स्वयं के फंड मुक्त नहीं हैं, वे, उधार ली गई धनराशि की तरह, एक मूल्य रखते हैं . किसी भी निवेश निर्णय को प्रभावी माना जा सकता है यदि वापसी की आंतरिक दर उन्नत पूंजी की कीमत से कम नहीं है।

एक निवेश परियोजना की व्यावसायिक दक्षता के संकेतकों में निवेश की पूर्ण प्रभावशीलता के संकेतक के आधार पर गठित संकेतक शामिल हैं। निवेश की पूर्ण दक्षता (निवेश परियोजना) की गणना सूत्र द्वारा की जा सकती है

एक निवेश परियोजना प्रभावी होती है यदि पूर्ण निवेश दक्षता का संकेतक शून्य से अधिक हो। प्रदर्शन संकेतकों की गणना निवेश की प्रभावशीलता के मूल्यांकन के लिए आधिकारिक अंतरराष्ट्रीय तरीकों पर आधारित है।

एक निवेश परियोजना की व्यावसायिक दक्षता निर्धारित करने के लिए, निम्नलिखित संकेतकों की गणना की जाती है:

अभिन्न आर्थिक प्रभाव (अन्य नाम - शुद्ध वर्तमान मूल्य, एनपीवी, अभिन्न प्रभाव, शुद्ध वर्तमान मूल्य, एनपीवी);

वापसी की आंतरिक दर (अन्य नाम - आईआरआर, आंतरिक छूट दर, वापसी की आंतरिक दर, वापसी की आंतरिक दर, आईआरआर);

ऋण वापसी की अवधि;

उपज सूचकांक;

अन्य संकेतक अप्रत्यक्ष रूप से (पर्याप्तता की स्थिति) परियोजना की प्रभावशीलता को दर्शाते हैं।

अभिन्न आर्थिक प्रभाव को गणना अवधि के लिए आर्थिक प्रभावों के योग के रूप में परिभाषित किया गया है, जिसे पहले चरण की शुरुआत में छूट दी गई है। दूसरे शब्दों में, शुद्ध वर्तमान मूल्य बिलिंग अवधि के लिए रियायती बहिर्वाह पर धन के रियायती प्रवाह की अधिकता की विशेषता है:

यदि आईईआई सकारात्मक है, तो परियोजना कुशल है (दी गई छूट दर पर) और कार्यान्वयन के लिए स्वीकार की जा सकती है। IEE जितना बड़ा होगा, परियोजना उतनी ही अधिक कुशल होगी, जिसका अर्थ है कि यह निवेशक के लिए अधिक बेहतर होनी चाहिए।

अभिन्न आर्थिक प्रभाव के गुण:

पूंजी निवेश का मूल्य जितना अधिक होगा, आईईई उतना ही कम होगा;

बाद में निवेश पर वापसी की शुरुआत का क्षण आता है, IEE जितना छोटा होता है;

एक नियम के रूप में, बिलिंग अवधि जितनी लंबी होगी, IEE उतना ही बड़ा होगा। साथ ही, यह ध्यान में रखा जाना चाहिए कि पूंजी निवेश पर वापसी की अवधि की अवधि में अत्यधिक वृद्धि हमेशा उचित नहीं होती है। वापसी अवधि (बिलिंग अवधि) में वृद्धि के साथ, IEE के मूल्य में वृद्धि घट जाती है और एक नियम के रूप में, शून्य हो जाती है, और IEE का पूर्ण मूल्य -

4) छूट दर में वृद्धि के साथ, आईईई घट जाती है। छूट दर पर IEE की निर्भरता को चित्र में दिखाया गया है। 7.2 (/ - छूट दर)।

5) बाधा बिंदुओं को ध्यान में रखते हुए आईईई के संदर्भ में परियोजनाओं की तुलना करना आवश्यक है। बैरियर पॉइंट (BT) वह छूट दर है जिस पर विभिन्न निवेश परियोजनाओं के IEE फ़ंक्शन (i) के ग्राफ़ प्रतिच्छेद करते हैं और जो निवेश परियोजनाओं के लिए IEE समीकरणों के समीकरण से निर्धारित होता है (चित्र 7.3):

आईईई1 = आईईई2.

बाधा बिंदुओं की गणना करने के तरीके आईआरआर की गणना के लिए समान हैं।

वापसी की आंतरिक दर (IRR) ऐसी छूट दर है जिस पर अभिन्न आर्थिक प्रभाव शून्य के बराबर होता है।

आईआरआर का मूल्य, जिस पर परियोजना को प्रभावी माना जा सकता है, संदर्भ दर के डिजाइन मूल्य से अधिक होना चाहिए, या कम से कम इस मूल्य के बराबर होना चाहिए। कमी दर के अभिन्न आर्थिक प्रभाव के कार्य के चित्रमय प्रतिनिधित्व का उपयोग करके इस तथ्य का प्रमाण प्राप्त किया जा सकता है।

आलेखीय रूप से, आईआरआर को एब्सिस्सा अक्ष (चित्र 7.4) के साथ आईईई (/) फ़ंक्शन के चौराहे के बिंदु पर निर्धारित किया जा सकता है।

GNI का मान समीकरण से निर्धारित होता है

नियमित विधियों द्वारा IEE = 0 समीकरण का सटीक समाधान खोजना हमेशा संभव नहीं होता है; इसलिए, IRR का पता लगाना संख्यात्मक विधियों का उपयोग करके किया जाता है, जो कई पुनरावृत्तियों के बाद दिए गए सटीकता के साथ इस समीकरण का वास्तविक समाधान खोजना संभव बनाता है। आप संख्यात्मक तरीकों का उपयोग कर सकते हैं:

1) आधा विभाजन विधि। यह विधि सूत्र का उपयोग करके कार्यान्वित की जाती है

परियोजना की पेबैक अवधि समय की अवधि (परियोजना की शुरुआत से) है, जिसके बाद अभिन्न आर्थिक प्रभाव बन जाता है और भविष्य में गैर-नकारात्मक रहता है। यह संकेतक आपको यह निर्धारित करने की अनुमति देता है कि निवेशक को निवेश की गई लागतों की वसूली में कितना समय लगेगा। पेबैक अवधि जितनी कम होगी, लागत उतनी ही तेजी से वसूल की जाएगी। यदि पेबैक अवधि अनुमानित अवधि से कम है तो परियोजना प्रभावी है।

पेबैक अवधि की गणना समीकरण से की जाती है

ग्राफिक रूप से, पेबैक अवधि को एब्सिसा (चित्र 7.5) के साथ फ़ंक्शन आईईई (टी) के चौराहे के बिंदु पर निर्धारित किया जा सकता है। आईईई (टी) समारोह के ग्राफ को निवेश परियोजना की वित्तीय रूपरेखा कहा जाता है।

नियमित तरीकों से IEE(t) = 0 समीकरण का सटीक समाधान खोजना भी हमेशा संभव नहीं होता है। इसलिए, पेबैक अवधि का निर्धारण लगभग रेखांकन या त्रिकोण की समानता संपत्ति का उपयोग करके किया जाता है। बाद के मामले में, पेबैक पल की स्थिति को स्पष्ट करने के लिए, यह माना जाता है कि जिस चरण में प्रोजेक्ट पेबैक हासिल किया जाता है, संचित प्रवाह का संतुलन रैखिक रूप से बदलता है।

लाभप्रदता सूचकांक निवेशित धन पर सापेक्ष "परियोजना की वापसी" की विशेषता बताते हैं। उनकी गणना रियायती और बिना छूट वाले नकदी प्रवाह दोनों के लिए की जा सकती है। दक्षता का मूल्यांकन करते समय, निम्नलिखित का अक्सर उपयोग किया जाता है: लागत-लाभ सूचकांक (IRC) - धन के बहिर्वाह (संचित भुगतान) की राशि के लिए धन के प्रवाह (संचित प्राप्तियों) की मात्रा का अनुपात। कॉस्ट रिटर्न इंडेक्स की गणना सूत्र द्वारा की जाती है

डिस्काउंटेड कॉस्ट यील्ड इंडेक्स (IDdz) - फंड्स के डिस्काउंटेड इनफ्लो (संचित प्राप्तियों) की राशि का अनुपात फंड्स के डिस्काउंटेड आउटफ्लो (संचित भुगतान) की राशि से। रियायती लागतों की उपज सूचकांक की गणना सूत्र द्वारा की जाती है

निवेश पर रिटर्न का सूचकांक (आईआरआई) निवेश की संचित मात्रा में आर्थिक प्रभाव (ईई) का अनुपात एक से बढ़ा है:

यदि कई परियोजनाएं हैं, तो इस संकेतक के लिए सबसे आकर्षक परियोजना का चयन करने की शर्त शर्त है

एक निवेश परियोजना तब प्रभावी होती है जब रियायती निवेश प्रतिफल सूचकांक एक से अधिक हो। इस तथ्य का प्रमाण स्पष्ट है, क्योंकि यदि IEE शून्य से अधिक है (परियोजना प्रभावी है), तो सूत्र में अंश शून्य से अधिक है, जिसका अर्थ है कि निवेश प्रतिफल सूचकांक एक से अधिक है। यदि कई परियोजनाएं हैं, तो इस संकेतक के साथ-साथ लागत पर वापसी के सूचकांक द्वारा उनमें से सबसे आकर्षक का चयन करने की शर्त शर्त है

लागत और निवेश की लाभप्रदता के सूचकांक एक से अधिक हैं, केवल इस प्रवाह के लिए राष्ट्रीय राजमार्ग सकारात्मक है।

अक्सर, निवेश पर वापसी के सूचकांक के अलावा, निवेश पर कुल रिटर्न (आर^) की गणना की जाती है, जिसे परियोजना के आईईई के निवेश लागतों के रियायती मूल्य के अनुपात के रूप में परिभाषित किया जाता है:

यदि समग्र आरओआई शून्य से अधिक है, तो परियोजना कुशल है। यह तथ्य स्पष्ट है, क्योंकि असमानता (7.5) संतुष्ट होती है यदि अंश शून्य से अधिक हो।

वास्तव में, अन्य संकेतकों को प्रदर्शन संकेतकों के लिए जिम्मेदार नहीं ठहराया जा सकता है, क्योंकि वे परियोजना की प्रभावशीलता के लिए एक मानदंड के रूप में कार्य नहीं करते हैं। संकेतकों के इस समूह को इस तथ्य की विशेषता है कि वे हमेशा परियोजना की प्रभावशीलता को प्रतिबिंबित नहीं कर सकते हैं (वे अप्रत्यक्ष रूप से प्रभावशीलता की विशेषता रखते हैं, अर्थात उन्हें दक्षता के लिए पर्याप्त स्थिति माना जाता है)। उनकी भूमिका विभिन्न कोणों से परियोजना का अधिक विस्तार से मूल्यांकन करना है। दूसरे शब्दों में, यदि ये संकेतक मानदंड मान से अधिक हैं, तो यह स्पष्ट रूप से परियोजना की प्रभावशीलता का संकेत नहीं देता है।

इन संकेतकों में निम्नलिखित शामिल हैं।

निवेश पर सरल रिटर्न (RP), जो सूत्र द्वारा निर्धारित किया जाता है

इस प्रकार, हम प्रमेय 1 तैयार कर सकते हैं: यदि परियोजना कुशल है, अर्थात निवेश की पूर्ण दक्षता (ई) शून्य से अधिक है, फिर साधारण लाभप्रदता, साथ ही निवेश की औसत लाभप्रदता, हमेशा शून्य से अधिक होती है; विपरीत हमेशा सत्य नहीं होता है। प्रतीकात्मक रूप से, इसे इस रूप में लिखा जा सकता है

इस तथ्य का प्रमाण काफी स्पष्ट है, क्योंकि प्राप्त शुद्ध लाभ की राशि पूंजीगत लागतों को कवर करने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकती है।

लाभ-अलाभ बिंदु (टीबी) भौतिक दृष्टि से उत्पादन की मात्रा को दर्शाता है, जिस पर शुद्ध लाभ शून्य होता है। डिज़ाइन ब्रेक-ईवन पॉइंट की गणना सूत्र का उपयोग करके एक विशिष्ट अवधि के लिए की जाती है

इस प्रकार, हम प्रमेय 2 तैयार कर सकते हैं: यदि परियोजना कुशल है, अर्थात निवेश की पूर्ण दक्षता (ई) शून्य से अधिक है, तो ब्रेक-ईवन बिंदु हमेशा अवधि (ओपी) के लिए अनुमानित उत्पादन मात्रा से अधिक नहीं होता है; विपरीत हमेशा सत्य नहीं होता है। प्रतीकात्मक रूप से, इसे इस रूप में लिखा जा सकता है

इसके लिए सबूत, साथ ही निवेश पर वापसी के लिए, इस तथ्य से आता है कि शुद्ध आय की राशि पूंजीगत लागत को कवर करने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकती है।

यहां यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि परियोजना लाभप्रदता और दक्षता पर्यायवाची नहीं हैं। लाभप्रदता का अर्थ है परियोजना के कार्यान्वयन से शुद्ध लाभ की उपस्थिति, और दक्षता - एक सकारात्मक आर्थिक प्रभाव की उपस्थिति। एक अक्षम परियोजना लाभ उत्पन्न कर सकती है, जबकि एक कुशल परियोजना हमेशा लाभदायक होती है।

औसत पूंजी वृद्धि दर (वापसी की वृद्धि दर, जीआर)। यह सूचक ब्याज के उपार्जन के सिद्धांत पर आधारित है और परियोजना के परिणामस्वरूप प्राप्त पूंजी में वृद्धि (निवेशकों के अपने धन का मूल्य) दर्शाता है। बिलिंग अवधि टी के लिए कुल पूंजी (के) पूंजी निवेश (केवीएस) के रूप में निवेश किए गए स्वयं के धन की प्रारंभिक राशि है, और आर्थिक प्रभाव का मूल्य, पूंजीगत लाभ के रूप में माना जाता है। आर्थिक प्रभाव को एक अभिन्न आर्थिक प्रभाव के रूप में समझा जा सकता है। इस प्रकार, हम अनुपात लिख सकते हैं

यह ध्यान में रखा जाना चाहिए कि प्रदर्शन संकेतकों की गणना निवेश की वस्तु पर निर्भर करती है। यदि वर्तमान उत्पादन में पूंजी निवेश किया जाता है, अर्थात उनके कार्यान्वयन से पहले और बाद में, एक ही प्रकार के उत्पाद का उत्पादन किया जाता है, फिर पद्धतिगत अनुशंसाओं के अनुसार, वृद्धिशील विधि का उपयोग करना आवश्यक है। इस पद्धति के अनुसार, प्रदर्शन संकेतकों की गणना करते समय, परियोजना के आर्थिक मापदंडों के वृद्धिशील मूल्यों का उपयोग किया जाता है, अर्थात। पूंजी निवेश के कार्यान्वयन से पहले उनके डिजाइन मूल्यों और उनके मूल्यों के बीच का अंतर।

आइए व्यावसायिक दक्षता के संकेतकों की गणना के कुछ उदाहरणों पर विचार करें। एक नियम के रूप में, पूंजी निवेश के कार्यान्वयन के लिए तीन विशिष्ट स्थितियाँ हैं:

बाहर बिक्री के लिए इरादा अंतिम उत्पादों के मौजूदा उत्पादन में पूंजी निवेश। इस तरह के पूंजी निवेश में शामिल हो सकते हैं, उदाहरण के लिए, आधुनिकीकरण, नवीनीकरण, मौजूदा उत्पादन का विस्तार;

नए उत्पादन में पूंजी निवेश, उद्यम के लिए नए प्रकार के उत्पादों (कार्यों, सेवाओं) के उत्पादन को शामिल करना, बाहर की बिक्री के लिए इरादा;

अर्द्ध-तैयार उत्पादों के उत्पादन में पूंजी निवेश, अर्थात। उत्पाद जिनका उपयोग इस उद्यम में निम्नलिखित चरणों में किया जाएगा।

आइए पहले मामले पर विचार करें। तालिका में। 7.1 निवेश परियोजना का प्रारंभिक डेटा प्रस्तुत करता है। परियोजना की अनुमानित अवधि - 3 वर्ष। वर्ष की पहली छमाही में, पूंजी निवेश करने की योजना है, बाद की अवधि में - उत्पादन की डिजाइन मात्रा तक पहुंच के साथ औद्योगिक संचालन।

जैसा कि तालिका से देखा जा सकता है। 7.1, निवेश परियोजना निम्नलिखित कारकों के प्रभाव के परिणामस्वरूप उत्पादन की लागत में बदलाव के लिए प्रदान करती है:

उत्पादन की मात्रा में 25% की वृद्धि, जिससे विशिष्ट निश्चित लागतों के मूल्य में कमी आएगी;

नई अचल संपत्तियों के चालू होने के परिणामस्वरूप मूल्यह्रास शुल्क में वृद्धि (मूल्यह्रास शुल्क को सशर्त रूप से निश्चित लागत माना जाता है)।

परियोजना के लिए प्रति टन मूल्यह्रास की राशि (एटीपी) इसके संचय की रैखिक विधि के साथ अभिव्यक्ति से निर्धारित की जाएगी

इस प्रकार, परियोजना के तहत उत्पादन की मात्रा में वृद्धि के परिणामस्वरूप मूल्यह्रास शुल्क में एक टन की कमी के बावजूद, अतिरिक्त अचल संपत्तियों के चालू होने के कारण विशिष्ट मूल्यह्रास शुल्क में वृद्धि हुई थी।

परियोजना के लिए प्रति टन पूरी लागत में निश्चित लागत का योग (PZtp)

मुख्य बुनियादी और डिजाइन आर्थिक संकेतक तालिका में प्रस्तुत किए गए हैं। 7.2। इस उदाहरण में, हम यह मानेंगे कि लाभ के कराधान के प्रयोजनों के लिए खाते में लिए गए खर्चों की राशि पूर्ण लागत की राशि के साथ मेल खाती है।

तालिका 7.2

मुख्य बुनियादी और डिजाइन आर्थिक संकेतक

तालिका से। प्रदर्शनी 7.2 से पता चलता है कि उत्पादन की मात्रा में वृद्धि और कुल लागत में कमी के कारण बिक्री राजस्व, कर पूर्व लाभ और शुद्ध आय में वृद्धि हुई है।

चूंकि पूंजी निवेश के कार्यान्वयन की परिकल्पना वर्ष की पहली छमाही में की जाती है, इसलिए सलाह दी जाती है कि आधे वर्ष के बराबर कदम की अवधि निर्धारित की जाए। इस प्रकार, बिलिंग अवधि को छह चरणों में बांटा गया है।

तालिका में। 7.3 परियोजना के मुख्य आर्थिक मापदंडों के साथ-साथ बुनियादी (पूर्व-परियोजना) आर्थिक संकेतकों के प्रवाह को दर्शाता है। उत्पादन की मात्रा के मान आधे साल के लिए दिए जाते हैं, अर्थात। वार्षिक मूल्य का दोगुना। पहले चरण में, प्रवाह तत्व शून्य के बराबर होते हैं, क्योंकि गणना में वृद्धिशील विधि का उपयोग किया जाता है।

छूट कारक की गणना छूट दर के आधार पर की जाती है, जो 9% (4% - जोखिम प्रीमियम और 5% - वापसी की दर) है। साथ ही, छूट की दर आधे से कम हो जाती है, क्योंकि कदम आधे साल के बराबर होता है। निवल लाभ में रियायती वृद्धि की राशि की गणना निवेश पर प्रतिफल की और गणना करने के लिए की जाती है।

एक निश्चित चरण पर शुद्ध लाभ में वृद्धि को इस चरण में शुद्ध लाभ के अनुमानित मूल्य और शुद्ध लाभ के आधार मूल्य के बीच के अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है। उदाहरण के लिए, दूसरे चरण में शुद्ध लाभ में वृद्धि 58.2 मिलियन रूबल है। (100 मिलियन रूबल - 31.8 मिलियन रूबल)।

एक निश्चित कदम पर शुद्ध लाभ में छूट वाली वृद्धि की गणना इस कदम पर शुद्ध लाभ में वृद्धि और संबंधित छूट कारक के उत्पाद के रूप में की जाती है।

तालिका में। 7.4 अभिन्न आर्थिक प्रभाव (अंतिम स्तंभ और अंतिम पंक्ति) की गणना दिखाता है।

पूंजी निवेश निम्नानुसार आत्मसात किया जाता है: वर्ष की पहली छमाही में - अचल संपत्तियों का अधिग्रहण और स्थापना, वर्ष की दूसरी छमाही में अतिरिक्त मात्रा में धन कार्यशील पूंजी में उन्नत किया जाता है, क्योंकि उत्पादन की मात्रा बढ़ जाती है।

परिचालन लागत को पूर्ण सकल लागत और मूल्यह्रास शुल्क के बीच अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है। इस मामले में, व्यय से मूल्यह्रास की कटौती इस तथ्य के कारण है कि मूल्यह्रास को धन के प्रवाह के रूप में माना जाता है। पहले चरण में वृद्धिशील मान शून्य के बराबर हैं।

तालिका से। 7.4 से पता चलता है कि निवेश परियोजना का अभिन्न आर्थिक प्रभाव 197.7 मिलियन रूबल है। चूंकि यह सूचक शून्य से अधिक है, परियोजना प्रभावी है। इस मामले में, परियोजना में शुद्ध आय में वृद्धि को आर्थिक प्रभाव के रूप में माना जाता है। शुद्ध आय प्रवाह में रियायती वृद्धि के तत्वों की गणना और गणना के बाद, अभिन्न (कुल) आर्थिक प्रभाव निर्धारित किया जाता है।

पेबैक की अवधि चौथे चरण में आती है। इस मामले में, अभिव्यक्ति से पेबैक अवधि को अधिक सटीक रूप से निर्धारित करना संभव है

चूंकि लौटाने की अवधि अनुमानित अवधि से कम है, यह परियोजना की प्रभावशीलता को दर्शाता है। अंजीर पर। 7.6 निवेश परियोजना की वित्तीय रूपरेखा प्रस्तुत करता है

परियोजना की वापसी की आंतरिक दर 50% है। इस छूट दर के साथ, अभिन्न आर्थिक प्रभाव शून्य के बराबर हो जाता है। चूंकि वापसी की आंतरिक दर परियोजना छूट दर (9%) से अधिक है, यह परियोजना की प्रभावशीलता को दर्शाता है।

सूत्रों (7.1) और (7.2) के अनुसार लागतों की लाभप्रदता के सूचकांक और रियायती लागतों की लाभप्रदता के सूचकांक की गणना करने के लिए, तालिका में प्रस्तुत मध्यवर्ती गणना करना आवश्यक है। 7.5।

तालिका में पाए गए मानों को प्रतिस्थापित करें। 7.5 सूत्र (7.1) और (7.2) में। पाना

चूंकि रियायती लागत पर वापसी का सूचकांक एक से अधिक है, यह परियोजना को प्रभावी के रूप में दर्शाता है।

निवेश पर प्रतिफल और रियायती निवेश पर प्रतिफल की गणना तालिका में डेटा के अनुसार सूत्र (7.3) और (7.4) का उपयोग करके की जाएगी। 7.5। हम पाते हैं

आइए उदाहरण जारी रखें। आइए दूसरी विशिष्ट स्थिति पर विचार करें, जब नए उत्पादन में पूंजी निवेश किया जाता है, जिसमें उद्यम के लिए नए प्रकार के उत्पादों (कार्यों, सेवाओं) का उत्पादन शामिल होता है, जो बाहर की बिक्री के लिए होता है। इस मामले में, पिछले संस्करण के विपरीत, आर्थिक संकेतकों के कोई बुनियादी (पूर्व-परियोजना) मूल्य नहीं होंगे, इसलिए वाणिज्यिक दक्षता संकेतकों की गणना करते समय वृद्धिशील पद्धति का उपयोग नहीं किया जाता है।

तालिका में। 7.6 निवेश परियोजना का प्रारंभिक डेटा प्रस्तुत करता है। इसी तरह पिछले विकल्प के लिए, परियोजना की अनुमानित अवधि 3 वर्ष है। वर्ष की पहली छमाही में, पूंजी निवेश करने की योजना है, बाद की अवधि में, उत्पादन की डिजाइन मात्रा तक पहुंच के साथ औद्योगिक संचालन की परिकल्पना की गई है।

मुख्य डिजाइन आर्थिक संकेतक तालिका में प्रस्तुत किए गए हैं। 7.7। इस उदाहरण में, हम यह भी मानेंगे कि लाभ कराधान उद्देश्यों के लिए खाते में लिए गए खर्चों की राशि पूरी लागत की राशि के साथ मेल खाती है।

चूंकि पूंजी निवेश के कार्यान्वयन की परिकल्पना वर्ष की पहली छमाही में की जाती है, इसलिए यह सलाह दी जाती है कि चरण की अवधि निर्धारित की जाए, जैसा कि पहले विकल्प में, आधे वर्ष के बराबर है। इस प्रकार, बिलिंग अवधि को छह चरणों में बांटा गया है।

तालिका में। 7.8 परियोजना के मुख्य आर्थिक संकेतकों के प्रवाह को दर्शाता है। उत्पादन की मात्रा के मान आधे साल के लिए दिए जाते हैं, अर्थात। वार्षिक मूल्य का दोगुना। पहले चरण में, प्रवाह तत्व शून्य के बराबर होते हैं, क्योंकि इस चरण में निर्माण किया जाता है।

तालिका में। 7.9 अभिन्न आर्थिक प्रभाव की गणना दिखाता है। छूट कारक की गणना छूट दर के आधार पर की जाती है, जो 9% (4% - जोखिम प्रीमियम और 5% - वापसी की दर) है। साथ ही, छूट की दर आधे से कम हो जाती है, क्योंकि कदम आधे साल के बराबर होता है। पूंजी निवेश निम्नानुसार आत्मसात किया जाता है: वर्ष की पहली छमाही में - अचल संपत्तियों का अधिग्रहण और स्थापना, वर्ष की दूसरी छमाही में अतिरिक्त मात्रा में धन कार्यशील पूंजी में उन्नत किया जाता है, क्योंकि उत्पादन की मात्रा बढ़ जाती है।

तालिका से। 7.9 से पता चलता है कि निवेश परियोजना का अभिन्न आर्थिक प्रभाव 662.3 मिलियन रूबल है। चूंकि यह सूचक शून्य से अधिक है, परियोजना प्रभावी है।

पेबैक की अवधि तीसरे चरण में आती है। इस मामले में, अभिव्यक्ति से पेबैक अवधि को अधिक सटीक रूप से निर्धारित करना संभव है

चूंकि लौटाने की अवधि अनुमानित अवधि से कम है, यह परियोजना की प्रभावशीलता को दर्शाता है। अंजीर पर। 7.7 निवेश परियोजना की वित्तीय रूपरेखा प्रस्तुत की गई है।

परियोजना की वापसी की आंतरिक दर 132% है, और चूंकि यह परियोजना छूट दर (9%) से अधिक है, यह परियोजना की प्रभावशीलता को दर्शाता है।

सूत्र (7.1) के अनुसार लागतों की लाभप्रदता के सूचकांक की गणना करने के लिए, तालिका में प्रस्तुत मध्यवर्ती गणना करना आवश्यक है। 7.10।

इस उदाहरण के लिए, हम केवल डिस्काउंटेड कॉस्ट रिटर्न इंडेक्स और डिस्काउंटेड इन्वेस्टमेंट रिटर्न इंडेक्स की गणना करते हैं।

तालिका में पाए गए मानों को प्रतिस्थापित करें। 7.10 सूत्र (7.2) में और प्राप्त करें

निवेश पर औसत साधारण प्रतिफल सूत्र (7.7) द्वारा निर्धारित किया जाता है:

गणना किए गए संकेतकों के आधार पर, निवेश परियोजना की व्यावसायिक प्रभावशीलता के बारे में एक सामान्य निष्कर्ष निकाला जा सकता है।

आइए उदाहरण जारी रखें। तीसरी विशिष्ट स्थिति पर विचार करें, जब अर्ध-तैयार उत्पादों के उत्पादन में पूंजी निवेश किया जाता है, अर्थात। उत्पाद जिनका उपयोग इस उद्यम में निम्नलिखित चरणों में किया जाएगा। इस विकल्प में कोई विक्रय मूल्य नहीं है। इसके अलावा, पूरी लागत का पता नहीं चलेगा, बल्कि केवल उत्पादन या कार्यशाला की लागत का पता चलेगा। इस मामले में, व्यावसायिक दक्षता के संकेतकों की गणना करते समय वृद्धिशील विधि का उपयोग किया जाएगा।

तालिका में। 7.11 निवेश परियोजना के प्रारंभिक आंकड़े प्रस्तुत किए गए हैं। इसी तरह पिछले विकल्प के लिए, परियोजना की अनुमानित अवधि 3 वर्ष है। वर्ष की पहली छमाही में, पूंजी निवेश करने की योजना है, बाद की अवधि में - उत्पादन की डिजाइन मात्रा तक पहुंच के साथ औद्योगिक संचालन।

निवेश परियोजनाओं का मूल्यांकन कई मानदंडों के अनुसार किया जा सकता है - उनके सामाजिक महत्व के संदर्भ में, पर्यावरणीय प्रभाव का पैमाना, श्रम संसाधनों की भागीदारी की डिग्री आदि। हालाँकि, दक्षता इन आकलनों के लिए केंद्रीय है।

दक्षता को आम तौर पर परियोजना से प्राप्त परिणामों के बीच पत्राचार के रूप में समझा जाता है - दोनों आर्थिक (विशेष रूप से, लाभ) और गैर-आर्थिक (क्षेत्र में सामाजिक तनाव को दूर करना) - और परियोजना की लागत।

एक निवेश परियोजना की प्रभावशीलता एक श्रेणी है जो परियोजना के अनुपालन को दर्शाती है जो इस आईपी को परियोजना प्रतिभागियों के लक्ष्यों और हितों के साथ उत्पन्न करती है, जिन्हें निवेश गतिविधि (ऊपर चर्चा की गई) और समाज के रूप में समझा जाता है। इसलिए, "निवेश परियोजना की दक्षता" शब्द को परियोजना की प्रभावशीलता के रूप में समझा जाता है। प्रदर्शन संकेतकों पर भी यही बात लागू होती है।

बाजार अर्थव्यवस्था में संक्रमण की स्थितियों के लिए अनुकूलित निवेश परियोजनाओं की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए विश्व अभ्यास में विकसित किए गए मुख्य सिद्धांतों और दृष्टिकोणों में, निम्नलिखित को प्रतिष्ठित किया जा सकता है:

• उत्पाद, संसाधन और नकदी प्रवाह की मॉडलिंग;
• बाजार विश्लेषण के परिणामों को ध्यान में रखते हुए, परियोजना के कार्यान्वयन के लिए आवेदन करने वाले उद्यम की वित्तीय स्थिति, परियोजना प्रबंधकों में विश्वास की डिग्री, पर्यावरण पर परियोजना का प्रभाव, आदि;
• पूंजी और अन्य मानदंडों पर वापसी की आवश्यक दर प्राप्त करने पर ध्यान देने के साथ भविष्य के परिणामों और लागतों की तुलना करके प्रभाव का निर्धारण;
• प्रारंभिक अवधि में आर्थिक मूल्य के संदर्भ में आगामी बहु-अस्थायी व्यय और आय को उनकी अनुकूलता की स्थितियों में लाना;
• उपयोग किए गए धन के मूल्य पर मुद्रास्फीति, भुगतान में देरी और अन्य कारकों के प्रभाव को ध्यान में रखते हुए;
• परियोजना के कार्यान्वयन से जुड़ी अनिश्चितता और जोखिमों को ध्यान में रखते हुए।

निम्नलिखित प्रकार की दक्षता का मूल्यांकन करने का प्रस्ताव है:

1) समग्र रूप से परियोजना की प्रभावशीलता;

2) परियोजना में भागीदारी की प्रभावशीलता।

समग्र रूप से परियोजना की प्रभावशीलता। परियोजना के संभावित आकर्षण, संभावित प्रतिभागियों के लिए इसे अपनाने की समीचीनता का निर्धारण करने के लिए इसका मूल्यांकन किया जाता है। यह अपने प्रतिभागियों की वित्तीय क्षमताओं की परवाह किए बिना आईपी की उद्देश्यपूर्ण स्वीकार्यता को दर्शाता है। बदले में, इस दक्षता में शामिल हैं:

परियोजना की सार्वजनिक (सामाजिक-आर्थिक) दक्षता;

परियोजना की व्यावसायिक व्यवहार्यता।

सामाजिक दक्षता समग्र रूप से समाज के लिए एक निवेश परियोजना के कार्यान्वयन के सामाजिक-आर्थिक परिणामों को ध्यान में रखती है, जिसमें परियोजना की प्रत्यक्ष लागत और परियोजना से परिणाम, और "बाहरी प्रभाव" - सामाजिक, पर्यावरणीय और अन्य प्रभाव शामिल हैं। .

एक निवेश परियोजना की व्यावसायिक दक्षता आईपी प्रतिभागी के लिए इसके कार्यान्वयन के वित्तीय परिणामों को दर्शाती है, यह मानते हुए कि वह स्वतंत्र रूप से परियोजना के लिए सभी आवश्यक लागतों को वहन करता है और इसके सभी परिणामों का उपयोग करता है। दूसरे शब्दों में, वाणिज्यिक दक्षता का मूल्यांकन करते समय, पारंपरिक रूप से यह मानते हुए कि आवश्यक धन उपलब्ध है, आईपी की लागतों को वित्तपोषित करने के लिए परियोजना प्रतिभागियों की क्षमता से अमूर्त होना चाहिए।

परियोजना में भागीदारी की प्रभावशीलता। यह परियोजना की वित्तीय व्यवहार्यता और इसके सभी प्रतिभागियों की रुचि को सत्यापित करने के लिए निर्धारित किया गया है। इस दक्षता में शामिल हैं:

परियोजना में उद्यमों की भागीदारी की प्रभावशीलता (उद्यमों के लिए इसकी प्रभावशीलता - निवेश परियोजना में प्रतिभागी);

कंपनी के शेयरों में निवेश की क्षमता (जेएससी शेयरधारकों के लिए दक्षता - निवेश परियोजना में भाग लेने वाले);

आईपी ​​​​(राष्ट्रीय आर्थिक, क्षेत्रीय, क्षेत्रीय और अन्य दक्षता) में भाग लेने वाले उद्यमों के संबंध में उच्च स्तर की संरचनाओं की परियोजना में भागीदारी की दक्षता;

आईपी ​​की बजटीय दक्षता (सभी स्तरों के बजट के व्यय और राजस्व के संदर्भ में परियोजना में राज्य की भागीदारी की प्रभावशीलता)।

एक निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का मूल्यांकन करने के लिए सामान्य योजना। सबसे पहले, परियोजना का सामाजिक महत्व निर्धारित किया जाता है, और फिर, दो चरणों में, आईपी की प्रभावशीलता का आकलन किया जाता है। पहले चरण में, समग्र रूप से परियोजना के प्रदर्शन संकेतकों की गणना की जाती है। जिसमें:

• यदि परियोजना सामाजिक रूप से महत्वपूर्ण (स्थानीय परियोजना) नहीं है, तो केवल इसकी व्यावसायिक प्रभावशीलता का मूल्यांकन किया जाता है;
• सामाजिक रूप से महत्वपूर्ण परियोजनाओं के लिए, उनकी सामाजिक प्रभावशीलता का पहले मूल्यांकन किया जाता है (इस तरह के मूल्यांकन के तरीकों को पद्धतिगत अनुशंसाओं में रेखांकित किया गया है)।

यदि ऐसी दक्षता असंतोषजनक है, तो परियोजना को कार्यान्वयन के लिए अनुशंसित नहीं किया जाता है और राज्य समर्थन के लिए योग्य नहीं हो सकता है। यदि सामाजिक दक्षता स्वीकार्य है, तो व्यावसायिक दक्षता का मूल्यांकन किया जाता है। सामाजिक रूप से महत्वपूर्ण आईपी की अपर्याप्त व्यावसायिक दक्षता के साथ, इसके समर्थन के लिए विभिन्न विकल्पों पर विचार करना आवश्यक है, जो आईपी की व्यावसायिक प्रभावशीलता को स्वीकार्य स्तर तक बढ़ा देगा। यदि सामाजिक रूप से महत्वपूर्ण परियोजनाओं के वित्तपोषण की शर्तें और स्रोत पहले से ही ज्ञात हैं, तो उनकी व्यावसायिक प्रभावशीलता का आकलन नहीं किया जा सकता है।

वित्त पोषण योजना के विकास के बाद मूल्यांकन का दूसरा चरण किया जाता है। इस स्तर पर, प्रतिभागियों की संरचना निर्दिष्ट की जाती है और उनमें से प्रत्येक की परियोजना में भागीदारी की वित्तीय व्यवहार्यता और प्रभावशीलता निर्धारित की जाती है। निवेश परियोजनाओं की प्रभावशीलता का मूल्यांकन करते समय हल किए जाने वाले मुख्य कार्यों को तैयार करना संभव है:

1. परियोजना की व्यवहार्यता का मूल्यांकन - तकनीकी, पर्यावरण, वित्तीय और अन्य प्रकृति के सभी वास्तविक जीवन प्रतिबंधों के साथ इसकी संतुष्टि का सत्यापन। आमतौर पर, वित्तीय व्यवहार्यता को छोड़कर सभी बाधाओं को परियोजना निर्माण के शुरुआती चरणों में जांचा जाता है। एक निवेश परियोजना की वित्तीय व्यवहार्यता नकदी प्रवाह की ऐसी संरचना का प्रावधान है, जिसमें प्रत्येक गणना चरण में इस आईपी को उत्पन्न करने वाली परियोजना को लागू करने के लिए पर्याप्त मात्रा में धन होता है। तदनुसार, निवेश परियोजना के नकदी प्रवाह को इस आईपी से जुड़े परियोजना के नकदी प्रवाह के रूप में समझा जाता है।

2. परियोजना की संभावित व्यवहार्यता का मूल्यांकन, इसकी पूर्ण प्रभावशीलता, अर्थात्, उस स्थिति की जाँच करना जिसके अनुसार परियोजना के संचयी परिणाम सभी प्रकार की आवश्यक लागतों से कम मूल्यवान नहीं हैं।

3. परियोजना की तुलनात्मक प्रभावशीलता का मूल्यांकन, जिसे वैकल्पिक की तुलना में विचाराधीन परियोजना के लाभों के मूल्यांकन के रूप में समझा जाता है।

4. उनके पूरे सेट से परियोजनाओं के सबसे प्रभावी सेट का मूल्यांकन। अनिवार्य रूप से, यह एक निवेश परियोजना के अनुकूलन का कार्य है, और यह पिछले तीन कार्यों का सामान्यीकरण करता है। इस समस्या को हल करने के भाग के रूप में, परियोजनाओं को रैंक करना भी संभव है, अर्थात इष्टतम परियोजना का चुनाव।

निवेश परियोजनाओं की प्रभावशीलता का मूल्यांकन करने के लिए मुख्य तरीके

निवेश परियोजनाओं के मूल्यांकन के तरीकों के दो समूह हैं:

1. सरल या स्थिर तरीके;

2. छूट के तरीके।

सरल या स्थैतिक तरीके निवेश गतिविधि में आय और व्यय के समान महत्व की धारणा पर आधारित होते हैं, धन के समय मूल्य को ध्यान में नहीं रखते हैं।

साधारण लोगों में शामिल हैं: ए) पेबैक अवधि की गणना; बी) वापसी की दर की गणना।

वापसी की दर से पता चलता है कि लाभ के रूप में निवेश की कितनी लागत वसूल की जाती है। इसकी गणना निवेश लागतों के शुद्ध लाभ के अनुपात के रूप में की जाती है:

वापसी की दर = शुद्ध लाभ / निवेश लागत।

एक निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का मूल्यांकन करने के लिए रियायती तरीके इस तथ्य की विशेषता है कि वे पैसे के समय मूल्य को ध्यान में रखते हैं।

एक निवेश परियोजना की प्रभावशीलता के आर्थिक मूल्यांकन में, विश्व अभ्यास में व्यापक रूप से ज्ञात संकेतकों का उपयोग किया जाता है:

वर्तमान मूल्य (पीवी);

शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी);

लौटाने की अवधि (पीबीपी);

वापसी की आंतरिक दर (आईआरआर);

लाभप्रदता (लाभप्रदता) (पीआई) का सूचकांक।

वर्तमान मूल्य (पीवी)। किसी भी निवेशक का कार्य ऐसा वास्तविक उपकरण खोजना है जो अंततः आय लाएगा जो इसे प्राप्त करने की लागत से अधिक है। इस मामले में, एक जटिल समस्या उत्पन्न होती है: एक वास्तविक संपत्ति के अधिग्रहण के लिए पैसा आज (फिलहाल टी = 0) खर्च किया जाना चाहिए, जबकि निवेश पर रिटर्न आमतौर पर तुरंत नहीं देता है, लेकिन एक निश्चित अवधि के बाद ( फिलहाल टी = 1)। इसलिए, समस्या को हल करने के लिए, इसके उपयोग से भविष्य की प्राप्तियों (राजस्व) के समय में दूरस्थता को ध्यान में रखते हुए, एक वास्तविक संपत्ति का मूल्य निर्धारित करना आवश्यक है।

सामान्य तौर पर, एक निश्चित होल्डिंग (निवेश) अवधि के दौरान उपयोग की जाने वाली किसी भी संपत्ति (वास्तविक या वित्तीय) का वर्तमान मूल्य पीवी खोजने के लिए, इस संपत्ति (सी) से अपेक्षित आय स्ट्रीम को 1/(1 + आर) से गुणा करना आवश्यक है। :

पीवी = सी * (1/(1+आर)) ,

जहां आर समान होल्डिंग अवधि और जोखिम के समान स्तर के साथ सर्वोत्तम वैकल्पिक वित्तीय संपत्ति पर प्रतिफल निर्धारित करता है।

मूल्य 1/(1+r) को छूट कारक (छूट कारक) कहा जाता है। वैकल्पिक वित्तीय संसाधन आर की उपज को छूट दर (दर) कहा जाता है। छूट की दर पूंजी की अवसर लागत को निर्धारित करती है, क्योंकि यह दर्शाती है कि वास्तविक संपत्ति में पैसा लगाने से फर्म को कितना लाभ हुआ है, न कि सर्वोत्तम वैकल्पिक वित्तीय साधनों में।

C0 रूबल की वास्तविक संपत्ति प्राप्त करने की व्यवहार्यता निर्धारित करने के लिए, आपको यह करना होगा:

ए) अनुमान लगाएं कि वास्तविक संपत्ति से पूरी होल्डिंग अवधि के लिए नकदी प्रवाह सी 1 क्या है;

बी) पता लगाएं कि समान धारण अवधि वाली किस प्रतिभूति में नियोजित परियोजना के समान जोखिम का स्तर है;

सी) इस सुरक्षा की वर्तमान उपज आर निर्धारित करें;

घ) भविष्य के आय प्रवाह को कम करके नियोजित नकदी प्रवाह C1 के वर्तमान मूल्य PV की गणना करें:

पीवी = सी1 / (1+आर);

ई) वर्तमान मूल्य पीवी के साथ निवेश लागत C0 की तुलना करें:

यदि PV> C0, तो वास्तविक संपत्ति खरीदी जा सकती है;

यदि PV = C0, तो एक वास्तविक संपत्ति खरीदी या नहीं खरीदी जा सकती है (अर्थात, आर्थिक दृष्टिकोण से, वास्तविक संपत्ति में निवेश करने से प्रतिभूतियों या अन्य वस्तुओं में पैसा लगाने की तुलना में कोई लाभ नहीं होता है)।

यदि निवेश परियोजना को कई चरणों (विशेष रूप से, n वर्षों) के लिए डिज़ाइन किया गया है, तो परियोजना से भविष्य की आय के वर्तमान मूल्य का पता लगाने के लिए, परियोजना द्वारा प्रदान की जाने वाली सभी राशियों को छूट देना आवश्यक है:

पीवी = Σ सीटी / (1+आर)^टी।

उदाहरण के लिए, तीन साल की निवेश परियोजना के लिए, वर्तमान मूल्य का अनुमान इस प्रकार है:

पीवी = सीटी / (1+आर) + सीटी / (1+आर)^2 + सीटी / (1+आर)^3।

कुछ फंड असीमित समय के लिए आय का एक सतत प्रवाह प्रदान कर सकते हैं। दी गई और निरंतर छूट दर r पर ऐसे फंड का वर्तमान मूल्य है:

पीवी = सीटी / (1+आर) + सीटी / (1+आर)^2 + सीटी / (1+आर)^3 + ... = सी / आर।

एक वार्षिकी का वर्तमान मूल्य जो निरंतर छूट दर r पर n अवधियों (वर्षों) में आय धारा C देता है, सूत्र द्वारा गणना की जाती है:

पीवन्नुइटी \u003d सी * फैन्युइटी,

जहां एफ वार्षिकी वार्षिकी कारक है, जिसे निम्नानुसार परिभाषित किया गया है:

एफ वार्षिकी = 1/आर - 1/(1+आर)^एन।

शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी)

शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) का उपयोग करके वास्तविक संपत्ति प्राप्त करने की व्यवहार्यता का आकलन किया जा सकता है, जिसे परियोजना के कार्यान्वयन के कारण कंपनी की संभावित संपत्ति में शुद्ध वृद्धि के रूप में समझा जाता है। दूसरे शब्दों में, NPV को निधियों के वर्तमान मूल्य PV और प्रारंभिक निवेश C0 की राशि के बीच के अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है:

एनपीवी = Σ सीटी / (1+आर)^एन - सी0।

पेबैक अवधि (आरवीआर)

किसी परियोजना की लौटाने की अवधि वह अवधि होती है जिसके दौरान प्रारंभिक निवेश लागतों की वसूली की जाती है, या अवधियों की संख्या (उदाहरण के लिए गणना चरण, वर्ष) जिसके दौरान अनुमानित भावी आय प्रवाहों की संचित राशि परियोजना की राशि के बराबर होगी। आरंभिक निवेश। एक नियम के रूप में, कंपनी स्वयं निवेश परियोजना को पूरा करने के लिए एक स्वीकार्य समय सीमा निर्धारित करती है, उदाहरण के लिए, k चरण। यह अवधि कंपनी द्वारा अपनी रणनीतिक और सामरिक सेटिंग्स के आधार पर निर्धारित की जाती है: उदाहरण के लिए, कंपनी का प्रबंधन 5 वर्षों से अधिक समय तक चलने वाली किसी भी परियोजना को अस्वीकार करता है, क्योंकि 5 वर्षों में कंपनी को अन्य के उत्पादन के लिए फिर से प्रोफाइल करने की योजना है। उत्पादों।

जब वैकल्पिक परियोजनाओं के पूरा होने की समय सीमा निर्धारित की जाती है, तो मूल्यांकन की जा रही परियोजना की पेबैक अवधि कितने गणना चरणों की गणना करके पाई जा सकती है, नकदी प्रवाह का योग C1 + C2 + ... + सेमी के बराबर होगा या प्रारंभिक निवेश C0 के मूल्य को पार करना शुरू करें। दूसरे शब्दों में, परियोजना की पेबैक अवधि निर्धारित करने के लिए, प्रारंभिक निवेश के साथ आय की संचित मात्रा की लगातार तुलना करना आवश्यक है। लौटाने की अवधि के नियम के अनुसार, परियोजना को स्वीकार किया जा सकता है यदि निम्नलिखित शर्त पूरी होती है: एम

वापसी की आंतरिक दर (आईआरआर)

वापसी की आंतरिक दर अनुमानित छूट दर है जिस पर परियोजना का शुद्ध वर्तमान मूल्य शून्य है।

यह निम्नलिखित समीकरण को हल करके पाया जाता है:

NPV = C0 + C1/(1+IRR) + C2/(1+IRR)^2 + C3/(1+IRR)^3 + ... + Cn/(1+IRR)^n = 0 ।

ऐसा समीकरण पुनरावृत्ति द्वारा हल किया जाता है। आईआरआर की गणना करने के लिए, आप विशेष रूप से प्रोग्राम किए गए कैलकुलेटर या कंप्यूटर प्रोग्राम का उपयोग कर सकते हैं। प्रतिफल की आंतरिक दर नियम: उन परियोजनाओं को स्वीकार करना आवश्यक है जिनके लिए छूट दर (अर्थात् खोए हुए पूंजी अवसर की लागत) परियोजना की प्रतिफल की आंतरिक दर से कम है (r)

लाभप्रदता सूचकांक (PI) को परियोजना के कार्यान्वयन से निवेश की प्रारंभिक लागत तक अपेक्षित नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य के अनुपात के बराबर मूल्य के रूप में समझा जाता है:

लाभप्रदता सूचकांक दिखाता है कि निवेशित रूबल के लिए निवेशक को कितना मिलता है। लाभप्रदता सूचकांक नियम इस प्रकार है: केवल उन परियोजनाओं को स्वीकार करना आवश्यक है जिनके लिए लाभप्रदता सूचकांक का मूल्य एक से अधिक है। सकारात्मक लाभप्रदता सूचकांक वाली दो या अधिक परियोजनाओं का मूल्यांकन करते समय, किसी को उस एक का चयन करना चाहिए जिसमें उच्च लाभप्रदता सूचकांक हो।

आईपी ​​​​की प्रभावशीलता का आकलन बिलिंग अवधि के दौरान किया जाता है - परियोजना की शुरुआत से इसके परिसमापन तक निवेश क्षितिज। एक परियोजना की शुरुआत आमतौर पर डिजाइन और सर्वेक्षण कार्य में निवेश की शुरुआत की तारीख से जुड़ी होती है। गणना अवधि को गणना चरणों में विभाजित किया जाता है, जो उस समय की अवधि होती है जिसके भीतर नकदी प्रवाह का अनुमान लगाने के लिए डेटा एकत्र किया जाता है और नकदी प्रवाह को छूट दी जाती है।

यह गणना के चरणों (चरण 0, चरण 1, चरण 2, आदि) को क्रमांकित करने के लिए प्रथागत है। गणना चरणों की अवधि को वर्षों या वर्ष के अंशों में मापा जाता है, उनके अनुक्रम को एक निश्चित क्षण t0 = 0 से गिना जाता है, जिसे आधार के रूप में लिया जाता है। सुविधा के कारणों से, शून्य चरण के प्रारंभ या समाप्ति समय को आमतौर पर आधार समय के रूप में लिया जाता है। यदि कई परियोजनाओं की तुलना की जाती है, तो उनके लिए समान आधार क्षण चुनने की अनुशंसा की जाती है। जब आधार क्षण शून्य चरण की शुरुआत के साथ मेल खाता है, तो चरण संख्या m की शुरुआत के क्षण को tm द्वारा निरूपित किया जाता है, यदि आधार क्षण चरण 0 के अंत के साथ मेल खाता है, तो tm गणना के चरण m के अंत को दर्शाता है। . विभिन्न चरणों की अवधि भिन्न हो सकती है।

स्रोत - मक्सिमोवा वी.एफ. निवेश प्रबंधन: शैक्षिक और व्यावहारिक गाइड। - एम।: एड। ईओआई केंद्र। 2007. - एम।, 2007. - 214 पी।